>> 太平洋證券-國海證券（000750）2016年報點評：債券承銷帶動投行業(yè)務(wù)大幅增長，公司整體實力有提升-170327
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤，孫立金 |
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每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00 元。
點評：
營收同比下降23%，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于證券行業(yè)整體水平（-43%）。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38 億，同比下降23%，比行業(yè)平均水平（-43%）要好得多，主要原因是證券承銷業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到13 億，同比大增54%，貢獻(xiàn)度達(dá)34%，成為第一大收入來源。此外資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1.83 億的營收，同比增長了159%（即增加了1.12 億）。此外投資凈收益達(dá)到8.87 億，同比增長近58%，比2015 年多貢獻(xiàn)了3.24 億收入，但公允價值變動浮虧了2.62 億，比2015 年減少了4.24 億，綜合而言，投資總收益（含公允價值變動）6.25 億，同比減少了14%。
歸母凈利潤10 億元，同比下降了43%。營業(yè)收入減少了11 億，而營業(yè)支出僅減少了0.84 億，其中管理費用維持在21 億，同比增長了2%（對應(yīng)增長了0.4 億）。管理費用占營業(yè)收入的比重超過50%。
投行業(yè)務(wù)高增長拉動整體業(yè)績，主要受益于債券承銷。投行業(yè)務(wù)的增長主要有兩個方面的原因：一是固收是公司的強項，2016 年公司債市場迎來大發(fā)展，公司把握機遇的能力較強，拓展債券產(chǎn)品種類和組合，全年完成130 家債券主承銷項目，承銷金額首次突破千億，達(dá)到1029 億，去年僅為321 億，創(chuàng)收9.23 億（去年為3.50 億）。
投資建議：受2016 年事件性因素影響，公司股價回調(diào)幅度較大，主要是情緒性的影響，經(jīng)營層面并無重大變化，可能被低估。隨著行業(yè)的回暖，繼續(xù)看好公司的發(fā)展，給予公司“買入”評級。預(yù)計2017-2019年EPS 分別為：0.34、0.46、0.50，同比增長41%、37%、8%，給予“買入”評級，六個月目標(biāo)價7.5 元/股，對應(yīng)22 倍PE。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴(yán)，政策性風(fēng)險；業(yè)績受股市波動影響的風(fēng)險。
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