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    主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利提質(zhì)增效
    和而泰2016 年實(shí)現(xiàn)收入13.5 億元，YOY21%，歸母凈利1.2 億元，YOY60%。其中2016Q4 凈利潤(rùn)0.2 億元，YOY36%，略低于前三季度但仍維持了高增長(zhǎng)。收入主要來(lái)自家電控制器（占比63%，同比下降4pct）和電動(dòng)工具控制器（占比19%，同比提高3pct），收入分別同比增長(zhǎng)14.1%、47.3%。2016 年公司毛利率/凈利率較去年同期分別提升1.5pct/2.1pct，一方面原因是毛利率更高的電動(dòng)工具控制器收入占比提升，另一方面原因是費(fèi)用管控見(jiàn)效，期間費(fèi)用率下降1.3pct。
    家庭用品智能控制器領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，具備持續(xù)高增長(zhǎng)潛力
    和而泰是全球家庭用品智能控制器領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)力的核心企業(yè)之一，其產(chǎn)品獲得國(guó)際著名終端廠商認(rèn)可，包括伊萊克斯、惠而浦、西門(mén)子、GE 等，2016 年公司收入中來(lái)自國(guó)外的比例為64%。作為業(yè)務(wù)延伸，公司也在硬件、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）與大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)拓展，搶占大數(shù)據(jù)整體產(chǎn)業(yè)鏈。
    和而泰與BSH 的1.89 億歐元訂單于2016 年下半年量產(chǎn)，中標(biāo)伊萊克斯EDR16 board1240 萬(wàn)美元/年的訂單項(xiàng)目也即將貢獻(xiàn)利潤(rùn)，我們認(rèn)為公司有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    廣泛合作與投資并購(gòu)，內(nèi)生外延增長(zhǎng)提升業(yè)績(jī)彈性
    和而泰多方尋求業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。一方面，和而泰廣泛對(duì)外合作拓展業(yè)務(wù)，助力內(nèi)生增長(zhǎng)，2016 年公司新增合作對(duì)象包括百果園、前?；ヅd、中國(guó)老年醫(yī)學(xué)學(xué)會(huì)、平度政府等。另一方面，和而泰加快外延發(fā)展。公司陸續(xù)投資產(chǎn)業(yè)鏈上具備協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)，如互動(dòng)派（大數(shù)據(jù)營(yíng)銷及處理）、比特原子（基于光譜技術(shù)的云計(jì)算智能檢測(cè)）等，提速完善構(gòu)建大數(shù)據(jù)平臺(tái)。
    定增方案已獲證監(jiān)會(huì)反饋，若實(shí)施有助于公司業(yè)務(wù)延伸，提高競(jìng)爭(zhēng)力和而泰擬募資≤10.3 億元，底價(jià)10.11 元/股，用于長(zhǎng)三角生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)基地等項(xiàng)目建設(shè)。我們認(rèn)為，發(fā)行底價(jià)具有一定的參考意義。若公司此次募投的項(xiàng)目得以實(shí)施，能夠豐富其產(chǎn)品線，擴(kuò)大既有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    智能家居領(lǐng)域純粹標(biāo)的，維持“增持”評(píng)級(jí)
    和而泰智能控制器主業(yè)快速增長(zhǎng)，公司廣泛開(kāi)展合作，投資并購(gòu)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，具備較大市場(chǎng)潛力。預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS0.19/0.24/0.29 元。智能家居行業(yè)處于高速發(fā)展期，公司作為該領(lǐng)域最有可能成功的實(shí)踐者，市場(chǎng)給予較高認(rèn)可，參考可比公司估值，給予2017 年65~70 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.35~13.30 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外客戶訂單數(shù)量減少，智能家居平臺(tái)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。