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盡管公司煤機裝備營收45.9 億元，同比-15%，但下降幅度已顯著收窄（15 年為-24%），而受煤礦安監(jiān)加強影響，安全技術與設備營收32.4 億元，同比+0.6%，增速已為正（15 年為-10%），整體趨勢向好?；痉鲜袌鲱A期。
    應收賬款基本持平，17 年或持續(xù)好轉。公司16 年應收賬款達120.9 億元，與15年基本持平，同比增速大幅放緩（14年同比+29.5%，15年同比+20.6%），我們認為，這與煤炭行業(yè)經(jīng)營狀況好轉有關，考慮去產(chǎn)能持續(xù)推進，保守估計，17 年煤價較16 年仍將有10%以上的漲幅，煤炭行業(yè)盈利將持續(xù)顯著好轉，因此，公司應收賬款回收率或?qū)⑻嵘F(xiàn)金流狀況有望好轉。
    基本面改善，煤機17 年或迎新生機。受去產(chǎn)能和276 限產(chǎn)的影響，wind 數(shù)據(jù)顯示，16 年煤炭產(chǎn)量下降，但價格整體呈上漲趨勢，秦港動力煤5500 大卡全年均價達475 元/噸，同比+16%，其中，三季度末煤價快速上漲，16Q4均價同比15Q4 增長81%（294 元/噸）。受益煤價上漲，煤炭開采和洗選業(yè)16 年實現(xiàn)利潤總額達1090.9 億元，同比+223.6%，，17 年1-2 月利潤達438億，同比大幅扭虧，盈利顯著改善。而煤機設備的平均更新周期約在5-8 年，煤炭行業(yè)不景氣時周期或有所延長，但復蘇時舊設備或?qū)⒊霈F(xiàn)加速更換的情況。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資在2012 年到達頂峰后逐年下滑，按照5-8 年的周期推算，目前我國煤礦在產(chǎn)設備或?qū)⒂瓉硇碌母鼡Q周期，盡管煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍為負，但降幅已逐月縮窄。我們認為，煤炭行業(yè)盈利持續(xù)好轉，疊加近期煤礦安監(jiān)“體檢”加強，3-4 月煤價仍處高位，煤機行業(yè)基本面已發(fā)生根本改變。而去產(chǎn)能關停眾多小煤礦，提升了大型煤礦的產(chǎn)量占比，公司主營高端煤機，應用于大中型煤礦，公司產(chǎn)品競爭力有望進一步體現(xiàn)。
    煤機行業(yè)訂單增速30-50%，期待板塊龍頭估值修復。煤炭機械即將進入采購旺季，神華能源和中煤能源今年資本開支預計分別增長35%和20%，年初至今大部分煤機領先企業(yè)訂單增長30-50%，加上近期煤礦“體檢”仍未放松，可能加速設備更換需求的釋放，我們看好2Q 煤機行業(yè)訂單趨勢，充足訂單將保障全年業(yè)績彈性，并引領板塊龍頭的估值修復。
    投資建議。公司是煤機行業(yè)龍頭，受益煤炭行業(yè)盈利持續(xù)好轉，資本開支增加，考慮煤礦安監(jiān)“體檢”持續(xù)加強，訂單爆發(fā)+應收好轉的趨勢有望延續(xù)，并引領煤機龍頭的業(yè)績回升和估值修復。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.35/0.39/0.42 元，參考行業(yè)17 年平均PE 為27 倍，綜合考慮，給予公司17 年業(yè)績18 倍的PE 估值，目標價6.3 元，維持“增持”評級。
    風險提示：煤價大幅下跌，更換速度不達預期。