>> 國泰君安-中國太保(601601)壽險優(yōu)勢突出,產(chǎn)險有望提速-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，耿艷艷 |
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維持"增持"評級。
維持"增持"評級，維持目標價35.93元?？紤]投資端仍存在不確定性，下調2017-2019年EPS盈利預測至1.77/2.17/2.61（2017-2018年原預測值2.09/2.37元）。2016年實現(xiàn)歸母凈利潤120.57億元，同比下降32.0%，符合市場預期；2016年末歸母凈資產(chǎn)1317.64億元，同比下降1.2%。內含價值采用償二代體系，長期投資收益率假設從5.2%下調至5.0%，但維持風險貼現(xiàn)率假設為11%不變，內含價值同比增長19.6%，重述2015年數(shù)據(jù)后一年新業(yè)務價值增長56.5%。
壽險代理人渠道優(yōu)勢突出，預計2017年新業(yè)務價值將維持高速增長。重述2015年數(shù)據(jù)后，2016年一年新業(yè)務價值增長56.5%，創(chuàng)歷史新高。新業(yè)務價值率達到32.9%，同比提升3.4個百分點。代理人渠道保費占比高達84.0%，我們認為，憑此優(yōu)良的渠道結構，公司有望在盈利模式變革（即提高死差和費差在利源中的占比）中走在行業(yè)前列。 產(chǎn)險業(yè)務增速仍在低位，綜合成本率有所改善，預計2017年有望在維持承保盈利穩(wěn)定的基礎上實現(xiàn)業(yè)務提速。2016年實現(xiàn)保險業(yè)務收入961.95億元，同比增長1.7%；綜合成本率為99.2%，同比下降0.6個百分點；其中車險綜合成本率97.2%，同比下降0.8個百分點，改善明顯。在非車險業(yè)務上，公司有待發(fā)力培育優(yōu)勢險種。
投資風格穩(wěn)健，市場化委托機制的建立有利于中長期實現(xiàn)較高的投資收益率。2016年實現(xiàn)凈投資收益率5.4%，同比提升0.2個百分點；總投資收益率5.2%。
風險提示：市場大幅回調對投資端的負面影響。
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