>> 東吳證券-青島啤酒（600600）行業(yè)新變化，青啤新機會-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
大?。?/td>
| 866KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬浩博 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
重啤示范效應(yīng)明顯，各企業(yè)策略可能從“搶市場”向“獲利潤”轉(zhuǎn)變，目前已有企業(yè)已經(jīng)或計劃關(guān)閉效益差工廠，收縮戰(zhàn)線以謀求利潤提升。如果龍頭企業(yè)未來均調(diào)整戰(zhàn)略向此靠攏，行業(yè)競爭格局可能重塑，企業(yè)凈利率將有明顯提升，行業(yè)新變化值得關(guān)注。目前啤酒行業(yè)呈3+2 格局，雪花、青島與百威三家全國性公司是行業(yè)主要玩家。短期雪花與百威產(chǎn)品、渠道錯位，青啤與兩家均有交集,青啤朝日20%股權(quán)花落誰家或?qū)硇袠I(yè)新變化。
產(chǎn)品升級+創(chuàng)新營銷，青啤3Q16 銷量降幅收窄。15 年開始青啤銷量-7.3%，呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，主因在于一方面行業(yè)整體增速下降；另一方面內(nèi)部渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變調(diào)整，穩(wěn)定性變?nèi)?。公?Q16 銷量同比降0.8%，降幅收窄，外部原因在于行業(yè)整體略有改善，內(nèi)部原因在于，一是公司產(chǎn)品升級，先后推出了精釀、原漿等產(chǎn)品迎合消費趨勢，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是創(chuàng)新營銷，如開展體育營銷、搭建電商平臺等。我們預(yù)計16 年公司銷量下滑幅度在6%左右，16 年收入263 億，同比-5%。利潤方面受到補繳以前年度差異稅款，估計凈利10.4 億，同比-39%。
行業(yè)企穩(wěn)+產(chǎn)品可能提價，公司17 年呈現(xiàn)向好趨勢。當前行業(yè)銷量有企穩(wěn)表現(xiàn)，草根調(diào)研了解到1Q17 百威、華潤等銷量略有增長，青啤、燕京仍等有約1%下滑，延續(xù)2H16 以來改善趨勢。受到包材價格及運費上漲影響，啤酒成本端出現(xiàn)壓力，我們估計廠家大概率會提價，幅度可能在5%左右，覆蓋成本后略有節(jié)余。行業(yè)銷量企穩(wěn)+產(chǎn)品可能提價，預(yù)計青啤17 年營收大概率轉(zhuǎn)正。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計16-18 年EPS 為0.77、1.05、1.11元，同比增-39%、37%、5%，最新股價對應(yīng)PE 分別為44、32、31 倍?？紤]到行業(yè)競合可能帶來整體利潤率提升，競爭格局改變將給公司帶來改善機會，提價可覆蓋成本上行，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：啤酒銷售持續(xù)大幅下滑、原料成本上漲幅度超預(yù)期。
|
|
