>> 廣發(fā)證券-永輝超市（601933）2016年報：合伙人制度紅利持續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)帶動經(jīng)營效率持續(xù)提升-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
洪濤，倪華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司主打品類生鮮食品用品維持19%左右的收入增速，毛利率穩(wěn)步提升，服裝收入大幅下降主要來自公司業(yè)務(wù)模式調(diào)整（將服裝自營改為轉(zhuǎn)租）。
17 年經(jīng)營展望及盈利預(yù)測
公司年報提出，17 年新開Bravo 店100 家以上，新開超級物種24 家，推動彩食鮮B2B 業(yè)務(wù)開展，投資華通銀行積極開展保理、小貸業(yè)務(wù)。
從行業(yè)角度，生鮮未來幾年復(fù)合增速14%，渠道上生鮮連鎖滲透率不斷提升；從公司角度，永輝目前仍處于合伙人制度推行紅利期，疊加門店密度不斷提升，規(guī)模優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，未來幾年會進(jìn)入一個毛利率提升、費用率下降的經(jīng)營周期。
公司17-19 年EPS 預(yù)測為0.16、0.20、0.24 元，當(dāng)前股價對應(yīng)17 年34XPE，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
電商分流，新業(yè)態(tài)創(chuàng)新效果不佳，合伙人制度執(zhí)行效果低于預(yù)期
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