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業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    同店同比增長(zhǎng)1.9%， 零售主業(yè)毛利率同比提升0.11 個(gè)百分點(diǎn)2016 年公司各業(yè)態(tài)門店同店數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，其中大賣場(chǎng)同店同比增長(zhǎng)2.5%，賣場(chǎng)同店數(shù)據(jù)持平，社區(qū)店同店同比增長(zhǎng)1.2%，BRAVO精致超市同店同比增長(zhǎng)11.3%。分產(chǎn)品看，2016 年公司生鮮、食品、服裝業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入220 億元、233.7 億元、13.38 億元，分別同比增長(zhǎng)18.89%、20.1%、-40.07%，生鮮、食品業(yè)務(wù)勢(shì)頭良好。從毛利率角度看，公司零售主業(yè)毛利率同比提升0.11 個(gè)百分點(diǎn)，其中生鮮業(yè)務(wù)毛利率增加0.54 個(gè)百分點(diǎn)、食品業(yè)務(wù)毛利率增加0.57 個(gè)百分點(diǎn)、服裝業(yè)務(wù)毛利率減少1.77 個(gè)百分點(diǎn)，供應(yīng)鏈管理能力的提升使得零售主業(yè)毛利率持續(xù)改善。
    成本控制卓有成效，投資達(dá)曼，全球供應(yīng)鏈管理能力將進(jìn)一步提升對(duì)于零售企業(yè)而言，人工與租金壓力一直是壓制零售企業(yè)業(yè)績(jī)的兩大難題。
    在2016 年永輝新增門店105 家（含會(huì)員店、超級(jí)物種及優(yōu)選店），經(jīng)營(yíng)面積增加61.44 萬(wàn)平米的情況下，公司員工數(shù)減少4739 人，公司不斷優(yōu)化流程控制成本，卓有成效。公司投資的達(dá)曼國(guó)際是全球最大的零售商服務(wù)企業(yè)，在自有品牌開(kāi)發(fā)、全球采購(gòu)和零售端執(zhí)行方面，具有專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗(yàn)。與達(dá)曼國(guó)際的合作將不僅為公司構(gòu)建全球供應(yīng)鏈平臺(tái)起到關(guān)鍵作用，更可結(jié)構(gòu)性提升公司零售技術(shù)和服務(wù)能力，并能推動(dòng)公司變革以及支持新業(yè)態(tài)、新業(yè)務(wù)的發(fā)展。
    業(yè)態(tài)方面不斷推層出新，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
    面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司推出“超級(jí)物種”業(yè)態(tài)，創(chuàng)新融合“零售+餐飲”業(yè)態(tài)，陸續(xù)推出了“麥子工坊”、“鮭魚工坊”、“盒牛工坊”等，“工坊”系列采用“獨(dú)立店”模式，合伙人共享單店利潤(rùn)，與永輝超市共享供應(yīng)鏈，借助其門店網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行擴(kuò)張。背靠永輝強(qiáng)大全球供應(yīng)鏈資源，永輝“工坊”優(yōu)勢(shì)明顯，大受市場(chǎng)歡迎，預(yù)期將成為永輝超市未來(lái)一大贏利點(diǎn)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注
    預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為19.26 億元/21.78 億元/20.83 億元，同比分別增長(zhǎng)19.26%/21.78%/20.83%。面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司一方面不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈流程，成本控制卓有成效；同時(shí)與達(dá)曼國(guó)際等供應(yīng)鏈服務(wù)龍頭合作，不斷提升供應(yīng)鏈管理水平，優(yōu)化供應(yīng)鏈資源。另一方面公司在新業(yè)態(tài)方面不斷推層出新，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。作為行業(yè)的領(lǐng)跑者，公司將在這輪行業(yè)洗牌中占據(jù)先機(jī)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。維持公司“增持”評(píng)級(jí)，繼續(xù)建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)環(huán)境景氣度急劇下行。