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擬每10 股派紅0.88 元（含稅）。
    ■全年業(yè)績增速略低于預(yù)期，計(jì)提資產(chǎn)減值損失影響Q4 凈利潤增速：報(bào)告期內(nèi)公司營收及凈利潤穩(wěn)健增長，增速基本符合預(yù)期。分季度來看，公司2016Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)營收同比增速1.43%、-2.02%、8.47%、3.71%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速9.76%、16.69%、21.87%、-24.96%，下半年?duì)I收增速較快。Q4 出現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降較多主要是由于公司基于審慎性原則計(jì)提了資產(chǎn)減值損失38.79 億元，主要來自于房地產(chǎn)及資源類業(yè)務(wù)。
    ■境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率受營改增影響有所下降，凈利潤率同比基本持平：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率達(dá)到8.59%，同比降低了2.13 個(gè)pct。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，基建建設(shè)/房地產(chǎn)開發(fā)/工程設(shè)備和零部件制造/勘察設(shè)計(jì)服務(wù)/其他業(yè)務(wù)毛利率分別變化-2.37、0.66、0.82、-2.2、-0.59 個(gè)pct，其中基建業(yè)務(wù)毛利下滑主要是受營改增、原材料價(jià)格上漲及項(xiàng)目結(jié)算周期的影響，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利下滑主要是受勞務(wù)費(fèi)用及外協(xié)成本增加的影響，其他業(yè)務(wù)毛利下滑主要是受高速公路運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利下降的影響。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率9.17%，同比下降2.11個(gè)pct，境外業(yè)務(wù)毛利率8.15%與2015 年基本持平。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為4.97%，同比微增0.08 個(gè)pct，銷售凈利率達(dá)到1.99%，同比提升了0.09 個(gè)pct。
    ■經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅增加，在手貨幣資金達(dá)到歷史最高：報(bào)告期末，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為544.95 億元，較2015 年大幅增加78.33%，自2013 年以來已連續(xù)4 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正且CAGR 高達(dá)89.59%，主要得益于清欠工作的有效成果；投資性凈現(xiàn)金流為-174.77 億元，較2015 年流出增加19.22 億元。公司貨幣資金余額達(dá)到1240.85 億元，同比增加23.3%，為上市以來的歷史最高。報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款同比增加6.74%，占營收比例21.84%。預(yù)收賬款同比減少3.08%，應(yīng)付賬款同比增加11.85%，存貨同比減少8.9%。有息負(fù)債總規(guī)模為1636.9 億元，同比減少6.0%。
    ■新簽合同額同比增加29%，海外業(yè)務(wù)新簽合同額創(chuàng)歷史記錄：報(bào)告期內(nèi)公司新簽訂單12350 億元，同比增加29%，其中海外業(yè)務(wù)新簽合同額1025 億元，同比增加49.6%，占新簽訂單比例為8.30%；PPP 項(xiàng)目新簽訂單2911.6 億元，同比增長593%，占新簽訂單比例為23.58%。
    公司主要基建業(yè)務(wù)涉及鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通、水利水電、港口航道、機(jī)場碼頭等工程領(lǐng)域，經(jīng)營區(qū)域分布于全球60 多個(gè)國家和地區(qū)，擁有鐵路工程施工總承包特級(jí)、公路工程施工總承包特級(jí)、市政公用工程施工總承包特級(jí)、建筑工程施工總承包特級(jí)等多類最高等級(jí)資質(zhì)。公司在國內(nèi)鐵路、城市軌道交通及市政等基建領(lǐng)域市場占有率較高，我們看好公司憑借龐大的國內(nèi)外新簽訂單規(guī)模及較快的增速帶動(dòng)營業(yè)收入及利潤的持續(xù)增長。
    ■鐵路及地下裝備制造業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢，資源業(yè)務(wù)已基本卸下歷史包袱。
    公司目前是全球最大的道岔和橋梁鋼結(jié)構(gòu)制造商，是國內(nèi)最大、全球第二的盾構(gòu)研發(fā)制造商，還是國內(nèi)最大鐵路專用施工設(shè)備制造商。公司已完成工業(yè)板塊與中鐵二局的資產(chǎn)置換，“中鐵工業(yè)”已成為獨(dú)立上市公司并在國內(nèi)地下工程專用裝備領(lǐng)域享有較大的技術(shù)和市場優(yōu)勢。
    資源業(yè)務(wù)方面，公司已正式全面退出煤炭業(yè)務(wù)，礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，隨著銅、鈷、鉛、鋅等產(chǎn)品價(jià)格的回暖，公司所屬的礦產(chǎn)資源開發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入良好運(yùn)營狀態(tài)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入增速分別為9.9%、8.8%、7.2%，凈利潤增速分別為13.7%、20.3%、5.1%，對應(yīng)EPS分別為0.62、0.75、0.79 元，首次給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.25 元，相當(dāng)于2017 年16.50 的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)等。