>> 萬(wàn)聯(lián)證券-安科生物(300009)主業(yè)高速增長(zhǎng),精準(zhǔn)醫(yī)療逐漸成型-170330
| 上傳日期： |
2017/4/3 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王趙欣 |
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投資要點(diǎn):
業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，并表因素增厚業(yè)績(jī)
公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要因主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和收購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)并表。分業(yè)務(wù)板塊看，生物制品和中成藥業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)29%和5.4%，化藥業(yè)務(wù)則保持持平；分產(chǎn)品看，主要生物制品生長(zhǎng)激素預(yù)計(jì)16全年收入約2.8億，增速36%；干擾素受市場(chǎng)核苷類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)影響，全年銷(xiāo)量小幅下滑；主要中藥品種活血止痛膏全年增速11%，約1.2億。目前公司主要品種仍在進(jìn)行后續(xù)開(kāi)發(fā)：注射用生長(zhǎng)激素正在進(jìn)行新增適應(yīng)癥研究（成人GHD 替代治療、特發(fā)性矮?。簧L(zhǎng)激素水針劑型處于資料總結(jié)和臨報(bào)生產(chǎn)階段；長(zhǎng)效生產(chǎn)激素目前已入組結(jié)束，預(yù)計(jì)18年報(bào)產(chǎn)；長(zhǎng)效干擾素正進(jìn)行1期臨床研究。我們認(rèn)為，現(xiàn)有品種的市場(chǎng)開(kāi)拓以及后續(xù)研究開(kāi)發(fā)將保證生物制品業(yè)務(wù)仍維持一定增速。
報(bào)告期內(nèi)，15年收購(gòu)的蘇豪逸明和16年收購(gòu)的中德美聯(lián)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)并表，增厚了公司業(yè)績(jī)。其中蘇豪逸明承諾16、17年凈利不低于3600萬(wàn)和4320萬(wàn)，16年實(shí)現(xiàn)凈利3641萬(wàn)；中德美聯(lián)承諾16、17年凈利不低于2600萬(wàn)和3380萬(wàn)，16年實(shí)現(xiàn)凈利3083萬(wàn)，未來(lái)二者仍將是公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
戰(zhàn)略布局精準(zhǔn)醫(yī)療，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成型
公司通過(guò)收購(gòu)、受讓技術(shù)、參股等舉措，大力布局精準(zhǔn)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及新型靶向藥物開(kāi)發(fā)、細(xì)胞免疫治療、新型診斷技術(shù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。其中，重磅品種注射用重組人HER-2單抗項(xiàng)目1期臨床數(shù)據(jù)良好，與原研組高度相似，目前已進(jìn)入三期臨床；參股博生吉安科大力布局CAR-T研究，未來(lái)有望伴隨政策落地，成為國(guó)內(nèi)首批細(xì)胞免疫治療申報(bào)者；安科三葉草的ct-RNA研究有望于今年下半年進(jìn)入臨床研究；此外公司與相關(guān)方開(kāi)展的抗PD-1單抗、溶瘤病毒相關(guān)研究合作進(jìn)展順利。結(jié)合公司收購(gòu)的精準(zhǔn)基因檢測(cè)平臺(tái)—中德美聯(lián)，公司從基因測(cè)序、靶向藥物到細(xì)胞免疫技術(shù)等覆蓋精準(zhǔn)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸成型，打開(kāi)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。
參與健康產(chǎn)業(yè)投資基金，強(qiáng)化公司資源整合能力
公司擬作為有限合伙人與普通合伙人安養(yǎng)資產(chǎn)管理及其他投資方共同出資設(shè)立安徽安科中安健康產(chǎn)業(yè)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），基金總規(guī)模為10億元，其中公司出資約4.40億元，安養(yǎng)資產(chǎn)出資約0.1億元，該基金投資方向主要圍繞精準(zhǔn)醫(yī)療、生物醫(yī)藥等醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)，有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和生態(tài)整合。由于公司參股的希元生物、博生吉安科、安科三葉草幾家公司相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品處在前期研究階段，距離商業(yè)化盈利仍有較長(zhǎng)時(shí)間，公司擬將上述幾家認(rèn)購(gòu)的股權(quán)原價(jià)轉(zhuǎn)讓給投資基金，投資基金以現(xiàn)金方式出資以上三個(gè)參股公司，改善公司短期財(cái)務(wù)情況。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司堅(jiān)持以生物制品為主、中西藥為輔的藥品業(yè)務(wù)布局，同時(shí)戰(zhàn)略布局精準(zhǔn)醫(yī)療，全力打造覆蓋基因測(cè)序、靶向藥物到細(xì)胞免疫技術(shù)的精準(zhǔn)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)逐漸步入收獲期，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)和估值雙重提升。我們預(yù)計(jì)17-18年公司歸母凈利分別為2.45億、2.99億；EPS分別為0.45、0.55，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為47、38倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，提升至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
新藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；精準(zhǔn)醫(yī)療布局低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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