>> 廣發(fā)證券-建設(shè)銀行(601939)不良率先企穩(wěn),17年或受益基建發(fā)力-170402
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沐華，屈俊 |
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風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期大幅惡化，經(jīng)濟(jì)政策不達(dá)預(yù)期。2、經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。3、A 股與港股市場環(huán)境不同，港股市場系統(tǒng)性風(fēng)險。4、人民幣兌港幣匯率風(fēng)險。
核心觀點(diǎn)：
16 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2314.60 億元，同比增長1.45%16年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6050.90億元，同比下降0. 02%；歸母凈利潤2314.60億元，同比增長1.45%，業(yè)績符合預(yù)期，推動業(yè)績增長的主要因素為生息資產(chǎn)擴(kuò)張、非息收入穩(wěn)健增長和撥備計(jì)提放緩；息差大幅收窄一定程度拖累業(yè)績。
息差同比下降43bps，其他非息收入高速增長
1、公司16年全年凈息差和凈利差分別為2.20%和2.06%，同比分別下降43bps和40bps，環(huán)比分別下降6bps和3bps。主要是受央行降息效應(yīng)逐步釋放、市場利率低位運(yùn)行、以及營改增價稅分離的影響，導(dǎo)致公司生息資產(chǎn)收益率下降幅度高于付息負(fù)債成本率下降幅度。2、公司16年實(shí)現(xiàn)非利息收入1872.91億元，同比增長27.02%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1185.09億元，同比增長4.39%，貢獻(xiàn)最顯著的是理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入（205.37億元），同比增長42.06%；實(shí)現(xiàn)其他非利息收入687.82億元，同比增長102.81%，其中投資收益191億元，同比增長187.31%,保險業(yè)務(wù)收入457億元，同比增長128.7%。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加大了零售貸款和投資類資產(chǎn)的配置
公司16年大力發(fā)展輕資本、高回報型資產(chǎn)業(yè)務(wù)，減少無效資本占用。1、公司16年調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，壓縮對公貸款（余額5.86萬億，同比減少9.67%），加大個人貸款（余額4.34萬億，同比增長22.83%）投放；個人貸款余額較15年新增8715.39億元，占集團(tuán)貸款新增比例為68.52%，其中個人住房貸款3.59萬億，增長8118億元，增幅達(dá)29.26%，余額和增幅均居同業(yè)首位；加大消費(fèi)類貸款投放，16年末信用卡貸款和個人消費(fèi)貸款余額5170億元，同比增長16.01%。2、加大投資類資產(chǎn)投放，16年末公司投資類資產(chǎn)余額5.07萬億，同比增長18.7%，其中可供出售金融資產(chǎn)（余額1.63萬億，同比增長53.2%）和應(yīng)收款項(xiàng)類投資（余額5080億元，同比增長37.5%）增長較快。3、公司16年末理財(cái)產(chǎn)品余額2.13萬億，同比增加5074.66億元，增幅31.36%。
不良雙降，不良生成率和關(guān)注逾期等前瞻指標(biāo)均出現(xiàn)改善，資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢確立1、公司16年末不良率1.52%，同比下降6bps；不良余額1786.90億元，同比少增400.99億元，不良出現(xiàn)明顯雙降。期內(nèi)核銷+轉(zhuǎn)出不良717.93億元，同比下降22.3%，加回核銷和轉(zhuǎn)出，我們測算公司16年不良凈生成率為0.76%，同比下降70bps。2、16年信用成本0.84%，同比下降0.10%，16年末撥備覆蓋率150.36%，同比下降0.63個百分點(diǎn)；撥貸比2.29%，同比下降10bps。3、關(guān)注和逾期貸款占比均下行，關(guān)注貸款率和逾期貸款率較15年末分別下降2bps和14bps至2.87%和1.51%，后續(xù)不良反彈壓力較小。
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