>> 國金證券-ST八鋼（600581）鋼鐵行業(yè)：一季報大幅盈利驗證景氣回升，繼續(xù)推薦-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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公司Q1業(yè)績同比、環(huán)比均實現(xiàn)大幅扭虧為盈，而從歷史上看，單季2.7億凈利潤已達到歷史最好水平（近次于08年Q2凈利潤2.93億元），顯示其盈利能力得到大幅回升。主要原因，一是報告期內(nèi)公司在鋼材銷售價格回升及銷量增長；二是公司加大成本費用管控力度，提升了產(chǎn)品盈利水平；三是與上年同期相比，虧損子公司不再并表。同時，公司Q1業(yè)績也驗證我們了此前推薦新疆鋼鐵行業(yè)的邏輯，考慮到新疆地區(qū)淡季因素，我們對公司全年12.2億元凈利潤的盈利預測維持不變。
萬億投資+供給側(cè)改革，繼續(xù)看好新疆鋼鐵行業(yè)。1）需求大增長。2017年披露增量投資達6500億元（新疆+兵團配套30%），且重點投向耗鋼系數(shù)大的基建領(lǐng)域，預計2017年新增鋼鐵需求1150萬噸左右。2）供給端做減法。新疆供給側(cè)改革目標三年去產(chǎn)能700萬噸，16年關(guān)停90萬噸，后續(xù)三年疆內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能進入加速下降。3）產(chǎn)能利用率超過100%。2017年新疆高爐產(chǎn)能利用率有望從目前的36%大幅回升至超過100%，接近2007年的高景氣水平，新疆鋼鐵行業(yè)盈利將大幅改善。 后續(xù)摘帽+旺季漲價+業(yè)績催化，繼續(xù)看好公司未來股價空間。八鋼是疆內(nèi)市占率45%以上最大鋼鐵龍頭，噸鋼市值行業(yè)最低。1）摘帽在即。16年通過剝離虧損南疆資產(chǎn)、相關(guān)方援助以及自身管理改善，全年確定性扭虧，且年末凈資產(chǎn)為正。2）進入4月，新疆地區(qū)氣溫逐步回升，鋼鐵需求旺季啟動，旺季漲價可期。3）業(yè)績催化。預計2017年公司接近滿產(chǎn)，生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比增90%以上；測算噸毛利、噸凈利將分別達到400元、160元以上，總凈利潤12億元以上。
盈利預測&投資建議
盈利預測維持不變，預計公司17、18年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為12.24億元、16.06億元；對應EPS分別為1.60元、2.10元；對應PE分別為5.1倍、3.9倍。維持"買入"評級。
風險提示
新疆1.5萬億投資不達預期；疆內(nèi)去產(chǎn)能不達預期。
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