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其中，生物制品（重組人胰島素）同比增長(zhǎng)16.38%；醫(yī)療器械同比增長(zhǎng)55.27%（主要由于取得華廣生技血糖試紙等醫(yī)療器械特許經(jīng)營(yíng)權(quán)帶來(lái)收入增加）。在17 年新調(diào)整的國(guó)家醫(yī)保目錄中，公司主要產(chǎn)品人胰島素由乙類調(diào)整為甲類，精蛋白重組人胰島素混合注射液（40/60）由原來(lái)的部分地方醫(yī)保乙類直接調(diào)整為醫(yī)保甲類，未來(lái)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大促進(jìn)作用。
    費(fèi)用控制良好，在研產(chǎn)品將補(bǔ)齊糖尿病藥物種類。費(fèi)用方面，公司管理、銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增加8.51%、5.80%和175.61%；管理和銷(xiāo)售費(fèi)用控制較好，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要由于公司旗下房地產(chǎn)公司資本化利息下降。研發(fā)方面，公司在胰島素類似物、GLP-1、DPP-4、格列奈類等藥物上都有布局，其中胰島素類似物甘精胰島素和門(mén)冬胰島素都進(jìn)入Ⅲ期臨床研究總結(jié)階段。
    我們認(rèn)為，公司糖尿病在研藥物結(jié)構(gòu)較為合理，將有效補(bǔ)齊現(xiàn)有糖尿病藥物種類。
    搭建慢病管理平臺(tái)，深耕基層糖尿病市場(chǎng)。公司2016 年開(kāi)始建設(shè)糖尿病慢病平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)“胰島素+血糖監(jiān)測(cè)設(shè)備+糖尿病平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。慢病管理平臺(tái)將有效加強(qiáng)醫(yī)生和患者對(duì)公司的粘性。公司深耕基層市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)醫(yī)生培訓(xùn)和糖尿病人健康教育帶動(dòng)基層市場(chǎng)的良好增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)2017-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)為8.24/9.87/11.50 億元（原預(yù)測(cè)17-18 年為7.62/9.36 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.58/0.69/0.81 元，根據(jù)可比公司估值為2017 年48 倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為27.84 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如果新藥研發(fā)進(jìn)展慢于預(yù)期，將會(huì)降低公司整體競(jìng)爭(zhēng)力