>> 國金證券-盈峰環(huán)境（000967）監(jiān)測與治理雙輪驅(qū)動，環(huán)境綜合服務商能力顯現(xiàn)-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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點評 業(yè)績高增源于宇星科技全年利潤并表，以及公司電磁線業(yè)務的盈利改善和處置可供出售金融資產(chǎn)的收益增加。公司16年實現(xiàn)凈利潤2.46億元，屬于此前業(yè)績預告范圍內(nèi)，并基本符合預期。整體上因子公司宇星科技2016年度全年利潤并表，公司盈利能力提升。16年宇星科技完成業(yè)績承諾，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，較上年同期增長35.6%。環(huán)境監(jiān)測與治理業(yè)務營收占比提升至28.65%，毛利率穩(wěn)定增長至37.52%。另外公司電磁線業(yè)務的盈利改善和可供出售金融資產(chǎn)的收益增加共同提升了公司整體盈利能力。
同時公司近年財務表現(xiàn)良好，16年負債率為43%處于行業(yè)低位，未來提升空間大，可保障公司未來承接多項PPP大單。
環(huán)保領域業(yè)務拓展加速，連續(xù)中標多項大單：公司位于廣東深圳，是當?shù)馗偁幜^強的監(jiān)測類企業(yè)。公司連續(xù)中標多個項目：20億元仙桃項目的框架協(xié)議、吳忠市水質(zhì)改善工程（1.6億元）、中山火炬開發(fā)區(qū)生態(tài)修復項目（8650萬元）和佛山市順德區(qū)桂畔海水系綜合整治工程項目（13.5億元）。公司在環(huán)境監(jiān)測業(yè)務訂單充足的同時，深入流域治理和生態(tài)修復業(yè)務，綜合競爭力得以提升，未來訂單獲取無憂。，預計2016年實現(xiàn)歸屬母凈利潤同比增長110~141%，達到2.35~2.7億元。 管理層銳意進取，"產(chǎn)業(yè)+金融模式"深入推進：公司于2016年完成股權激勵計劃，向公司管理人員共計64名授予總計544萬份股票期權，行權價為18.77元。重要的是，此期權激勵授予核心骨干涵蓋公司目前所有業(yè)務板塊。萬認為公司股權激勵政策讓公司管理層和核心成員利益公司營業(yè)發(fā)展保持一致，尤其提升了收購業(yè)務的整合能力，另外齊心同力也使得公司更具人才吸引。且16年設立10億環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，公司的"產(chǎn)業(yè)+金融模式"深入推進，大股東實力雄厚為外延擴張奠定堅實基礎。 高端裝備制造+綜合環(huán)境服務商，加速環(huán)保產(chǎn)業(yè)升級：2015年公司收購宇星科技，標志公司正式轉(zhuǎn)型進入環(huán)保領域。此后，公司先后收購固廢（綠色東方70%股權）、水處理（亮科環(huán)保55%股權；大盛環(huán)球100%股權； 明歡有限100%股權）等多家環(huán)保企業(yè)，已形成監(jiān)測、固廢、水處理的環(huán)保平臺，未來將有望成為環(huán)保綜合服務商。
投資建議 我們看好公司雄厚的資本實力，背靠美的集團，擁有高效執(zhí)行力的管理團隊，通過良好的外延并購，全方位打造環(huán)保大平臺，預計2017-2019年EPS為0.61元、0.85和1.06元，對應PE為28X、20X、16X?？紤]到公司管理層激勵到位，以及訂單增量大、可復制盈利的環(huán)保項目將持續(xù)不斷，維持"買入"評級。
風險提示 項目進展、外延并購推進不及預期；垃圾發(fā)電BOT項目落實不及預期
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