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    觀點：
    異地擴張導致業(yè)績下滑，云南、石家莊項目扭虧為盈有望。2016 年度公司業(yè)績下滑一方面是由于學員培訓時間增長，收入不能及時從預收賬款中確認。另一方面是公司積極開拓異地市場，前期投資規(guī)模大，外阜公司尚未完全正常運營。
    控股子公司云南東方時尚2016 年共招收學員25210 人，同比去年增長34%，營業(yè)收入增長73.48%；全資子公司石家莊東方時尚畢業(yè)學員6063 人，同比上升74%，營業(yè)收入同比增長15.30%。公司在云南、石家莊市場占有率上升，虧損大幅減小，隨著規(guī)模進一步擴大，市場漸趨成熟，盈利在望。
    駕培市場海量空間，公司未來將自建+并購駕校持續(xù)擴張。2016 年公司先后通過自建或并購方式成立東方時尚駕駛學校（江西）有限公司（51%股權(quán)）、深圳東方時尚公司（10%股權(quán)）、內(nèi)蒙古東方時尚為公
    司、山東東方時尚，收購湖北荊州駕校。武漢項目2016 年6 月開工尚未啟動招生，重慶項目仍在方案設(shè)計期，擬以7.81 億元投資山東淄博東方時尚駕駛培訓基地項目。東方時尚作為行業(yè)龍頭，將通過自建駕校與并購當?shù)爻墒祚{校的方式整合駕培市場，實現(xiàn)擴區(qū)域擴張。
    橫向豐富產(chǎn)品品類涉足航空培訓，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈進入汽車后市場。公司與昆明理工大學簽署戰(zhàn)略合作意向，雙方共同投資航空學院，建設(shè)實訓基地，申辦飛行技術(shù)等重點專業(yè)，以此切入飛行員培訓市場。
    同時，公司將借助駕駛培訓的競爭優(yōu)勢在汽車維修、汽車消費金融、汽車美容等衍生業(yè)務領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力。
    盈利預測和投資評級: 公司未來將繼續(xù)通過自建駕校和并購成熟駕校的方式進行全國擴張，隨著新建駕校運營漸趨成熟，公司業(yè)績拐點將至。公司將受益于行業(yè)集中度提升，橫向豐富產(chǎn)品品類，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，享駕培和汽車后海量市場。我們預計公司2017 到2019 年的每股收益為0.67 元、0.92 元和1.03元。維持公司“推薦”的投資評級。
    風險提示：異地項目招生不及預期，駕考政策變化。