>> 中泰證券-三友化工（600409）化學(xué)原料：業(yè)績符合預(yù)期，公司四大產(chǎn)品景氣周期持續(xù)-170412
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
大小： |
299KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，肖晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.25 元（含稅）。業(yè)績符合預(yù)期。
產(chǎn)品漲價趨勢下公司利潤水平大幅提升：公司四大主要產(chǎn)品純堿、粘膠短纖、氯堿、有機(jī)硅2016 年價格受淡旺季及環(huán)保影響較大，整體呈前低后高態(tài)勢。
從全年的情況來看，公司整體毛利率24.89%，同比增長3.2 個百分點，為歷史較高水平，凈利率5.08%，同比增長2.3 個百分點。純堿一季度受山東?；．a(chǎn)影響，純堿市場供應(yīng)緊張，價格大幅上漲，四季度環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)開工率受限，純堿供應(yīng)緊張，價格持續(xù)大幅上漲。 粘膠短纖市場價整體波幅大于 2015 年，受成本端上移、自身供需改善以及杭州 G20 峰會期間減產(chǎn)等影響，行業(yè)開工受限， 7 月底以來價格持續(xù)高漲。 PVC、燒堿價格受環(huán)保及下游需求影響， PVC、燒堿價格均呈先低后高走勢。有機(jī)硅下半年借助 G20 峰會及環(huán)保壓縮產(chǎn)能契機(jī)，行業(yè)主觀拉漲市場， DMC 價格強(qiáng)勢上漲。
純堿近期價格下滑較多，部分廠家限產(chǎn)及山東環(huán)保檢查有望帶動純堿價格止跌反彈：目前價格下大部分純堿生產(chǎn)企業(yè)無盈利。公司單噸凈利潤為50 元左右。
受氯化銨價格低迷影響，部分聯(lián)堿法企業(yè)壓力較大。不少廠家如杭州龍山、四川廣宇、天津堿廠、湖北雙環(huán)、江蘇德邦、重慶堿氨等企業(yè)均下降生產(chǎn)負(fù)荷。
同時山東首輪升級環(huán)保督查自3 月22 日開始為期1 個月的環(huán)保督查。
中長期看好純堿行業(yè)：1、供給端未來兩年無新增產(chǎn)能：截至2016 年12 月，國內(nèi)純堿企業(yè)的年產(chǎn)能為2957 萬噸。15-16 年多家聯(lián)堿法企業(yè)的產(chǎn)能退出，合計產(chǎn)能達(dá)到156 萬噸，占全國總產(chǎn)能的5.3%。而新增產(chǎn)能上相對寥寥，從行業(yè)統(tǒng)計上看16 年行業(yè)退出和新增產(chǎn)能基本相抵，而看17-18 年目前暫時沒有新增產(chǎn)能的釋放規(guī)劃；2、中長期來看供給側(cè)的新增產(chǎn)能有限意味著純堿的高景氣延續(xù)性好，有望維持1 年以上。
投資建議：公司純堿和粘膠處于景氣周期當(dāng)中，短期價格調(diào)整不影響我們對行業(yè)長期看好。我們預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.7/0.83/0.91 元，給予買入評級，目標(biāo)價12 元。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下降，下游需求低迷
|
|
