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純堿價(jià)格6月隨原材料價(jià)格上漲回升，輕質(zhì)純堿從1175元/噸上漲了72%至目前2200元/噸，受益供需格局好轉(zhuǎn)，價(jià)差也在不斷擴(kuò)大。純堿行業(yè)經(jīng)過13-14年落后產(chǎn)能退出，行業(yè)已達(dá)到緊平衡，行業(yè)開工率15年已回升至90%以上，近期環(huán)保核查造成行業(yè)從緊平衡轉(zhuǎn)向供給不足，導(dǎo)致價(jià)格超預(yù)期持續(xù)上漲，我們估計(jì)目前行業(yè)單噸盈利已經(jīng)在600-850元/噸。未來1-2年，行業(yè)仍將維持緊平衡狀態(tài)。
    （2）粘膠業(yè)務(wù)迎三年周期反轉(zhuǎn)，公司有望持續(xù)受益
    公司粘膠短纖產(chǎn)能52萬噸，20萬噸的差別化粘膠短纖項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)2018年投產(chǎn)。粘膠行業(yè)從2014年開始新增產(chǎn)能極少，加之性能不斷改進(jìn)，已成為紡織原料里面具有消費(fèi)升級(jí)邏輯下需求增速最快的細(xì)分品類。我們預(yù)計(jì)2016年行業(yè)開工率已攀升至95%左右，而產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)仍在10%左右，在2017年無新增產(chǎn)能，2018年開始僅龍頭企業(yè)少量高端產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的背景下，我們持續(xù)看好行業(yè)景氣向上。
    （3）投資建議：
    公司作為國(guó)內(nèi)純堿和粘膠行業(yè)雙龍頭，有望持續(xù)受益于兩大主打產(chǎn)品景氣度回升；氯堿、有機(jī)硅（單噸盈利2500元/噸，公司產(chǎn)能20萬噸）等其他產(chǎn)品價(jià)格上漲，同步助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司16-17年凈利潤(rùn)分別為7.4、14.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.4、0.78元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)24X、12X。而以目前純堿價(jià)格2200元/噸、粘膠價(jià)格1.7萬/噸年化，公司高點(diǎn)年化利潤(rùn)40億元左右，市值天花板仍有較大空間。