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    粘膠短纖行業(yè)自2016年年初開始進(jìn)入景氣周期，三季度粘膠短纖價(jià)格加速上漲，1.5D粘膠短纖價(jià)格從13500元/噸上漲至17000元/噸，單季度漲幅25%左右，粘膠短纖價(jià)格大幅上漲是公司三季度業(yè)績(jī)大幅提升的主要原因。同時(shí)三季度公司氯堿產(chǎn)品受益于環(huán)保、需求好轉(zhuǎn)等因素，價(jià)格明顯上漲，三季度華北地區(qū)PVC價(jià)格由5100元/噸上漲至6400元/噸，漲幅25%，32%離子膜燒堿價(jià)格由575元/噸上漲至730元/噸，96%片堿價(jià)格由2100元/噸上漲至3400元/噸，漲幅60%。公司年產(chǎn)約40萬噸PVC、50萬噸燒堿，氯堿價(jià)格上漲也推動(dòng)了公司三季度業(yè)績(jī)大幅提升。
    2.粘膠行業(yè)三年周期反轉(zhuǎn)，2017年景氣有望繼續(xù)向好
    2016年粘膠短纖行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)，1月份以來粘膠價(jià)格自12000元/噸起穩(wěn)步上漲，至10月最高上漲至17000元/噸以上。目前粘膠短纖行業(yè)逐步進(jìn)入淡季，價(jià)格短期將有所回落，但從長(zhǎng)期看，粘膠短纖需求持續(xù)增長(zhǎng)，而2017年粘膠短纖新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)本輪粘膠短纖周期將持續(xù)至2018年，2017年景氣及盈利更甚于2016年。
    3.純堿供需結(jié)構(gòu)改善，盈利有望改善
    公司擁有330萬噸純堿產(chǎn)能，2015年下半年純堿行業(yè)陸續(xù)有約310萬噸產(chǎn)能退出，約占行業(yè)產(chǎn)能10%，這些產(chǎn)能退出后行業(yè)供需結(jié)構(gòu)明顯改善，純堿市場(chǎng)自15年下半年企穩(wěn)。2016年1-7月房地產(chǎn)新開工、竣工面積快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)建筑玻璃需求有所改善，純堿作為玻璃的主要原材料，盈利有望見底回升。
    4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)2016-2017年公司EPS分別為0.43元、0.66元，對(duì)應(yīng)PE分別為20X、13X，維持強(qiáng)烈推薦。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：粘膠、純堿、PVC景氣不及預(yù)期。