>> 太平洋證券-三友化工（600409）主營產品毛利均有明顯提升，助推業(yè)績增長-160809
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學 |
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受棉花價格上漲助推以及粘膠短纖自身供給緊張影響，粘膠短纖行業(yè)景氣度明顯提升。1.5D產品上半年從最低12000 元/噸漲至最高13750 元/噸。6 月后棉花價格加速上漲助推粘膠短纖漲至目前16000 元/噸的高位。公司是國內粘膠短纖龍頭企業(yè)，產品各方面品質均維持國內首位位置，盈利能力大幅超越同行。目前粘膠短纖庫存低，開工高，發(fā)貨緊張，部分廠家訂單已經(jīng)超簽至9 月份。同時后期G20 勢必影響供給，三季度又是需求旺季，在今年棉花產量總體大幅減產的預期之下，粘膠短纖價格短期內預計仍有上漲動力。
純堿、PVC 同比去年毛利均提升明顯。按照收入分，公司排前三的主營產品除粘膠外分別為純堿和PVC。上半年相應產品毛利率同比分別提升6.44 和3.65 個百分點，顯示各項業(yè)務運營穩(wěn)健。全年來看，純堿下游逐漸走弱，全年均價有望與去年持平，但成本下降盈利能力有所提升;PVC 上半年扭虧為盈，基本面逐漸好轉，下半年有望維持。
預計兩者會為公司全年業(yè)績帶來另一部分增量。費用增長較快對業(yè)績增長形成一定壓制。公司上半年銷售費用和管理費用同比分別增長32%和30%，遠高于營業(yè)收入增速，一定程度上壓制了業(yè)績表現(xiàn)。
投資評級。維持公司2016-2017 年每股收益EPS 分別為0.39 元、0.48 元的業(yè)績預測，對應9 日收盤價市盈率分別為22X 和18X。公司多項業(yè)務均在明顯好轉，供給側改革的實質推進將對公司純堿和氯堿業(yè)務帶來正收益。維持“買入”評級。
風險提示：主營產品需求大幅下降
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