>> 太平洋證券-三友化工(600409)公司研究報告：人民幣貶值利好獲粘膠短纖出口印證，公司有望受益-160627
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學(xué) |
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根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)顯示，粘膠短纖今年前五個月總出口量達(dá)到8.12 萬噸，同比增長48%。每個單月同比均錄得正的增幅，且5 月份開始增速明顯加大。前五月平均出口單價達(dá)1729 美元/噸，同比增長6.5%。
公司是國內(nèi)粘膠短纖出口主力。2015 年公司粘膠短纖出口量占國內(nèi)出口總量的一半，是出口主力，連續(xù)五年保持行業(yè)第一，是國內(nèi)首家通過歐洲一級生態(tài)紡織品質(zhì)量認(rèn)證的企業(yè)。2015 年粘膠業(yè)務(wù)收入占總收入的比重超40%。
維持看好粘膠短纖繼續(xù)向上。截至2015 年底，包括無效產(chǎn)能在內(nèi)粘短總共360 萬噸左右，實際不到310 萬噸，目前的開工率已經(jīng)超過九成。而未來兩年凈增產(chǎn)能大概率為負(fù)，在下游需求維持穩(wěn)定增長的背景下，到18 年甚至可能出現(xiàn)部分缺口。粘膠行業(yè)經(jīng)過4 年多的調(diào)整，在出口率先走強(qiáng)的背景下，我們認(rèn)為有望持續(xù)向上，維持看好。
投資評級。人民幣貶值利好獲得出口印證，公司有望受益。上調(diào)公司2016-2017 年每股收益EPS 分別到0.39 元、0.48 元，對應(yīng)27 日收盤價市盈率分別為17X 和14X，估值接近歷史底部，具備較大安全邊際，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：純堿價格下降超預(yù)期，粘膠需求不及預(yù)期
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