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三友化工2016年度一季度業(yè)績與我們此前的預(yù)測基本相符。報(bào)告期內(nèi)，三友化工總體銷量同比略有增長，主導(dǎo)產(chǎn)品粘膠短纖、燒堿、純堿等價(jià)格同比上升，帶動(dòng)營業(yè)收入同比提升；同時(shí)主要原料原鹽、焦炭、煤、電石等價(jià)格同比下降，產(chǎn)品盈利能力大幅提高，公司綜合毛利率同比上升5.19個(gè)百分點(diǎn)至23.94%，銷售毛利同比增加2.64億元，成為帶動(dòng)業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Α４送?，公司期間費(fèi)用率同比提高了1.03個(gè)百分點(diǎn)至17.83%，延續(xù)上升趨勢，對業(yè)績增速形成一定負(fù)面影響。 
    分產(chǎn)品看，公司粘膠短纖業(yè)務(wù)的盈利能力同比提升顯著，成為一季度業(yè)績的重要來源和主要增量；氯堿板塊在一季度同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，也有力地帶動(dòng)了業(yè)績的增長。而純堿業(yè)務(wù)去年一季度盈利基數(shù)較高，同比增長幅度有限，但仍然是公司當(dāng)期利潤的主要來源。
    國內(nèi)粘膠短纖行業(yè)供需格局向好，景氣可望持續(xù)上升，公司作為粘膠短纖龍頭企業(yè)，業(yè)績受之帶動(dòng)有望延續(xù)高增長。此外，純堿行業(yè)供需格局改善，氯堿產(chǎn)品價(jià)格底部回升等，也可望對公司業(yè)績提升產(chǎn)生積極影響。我們維持公司2016-2018年EPS分別為0.54、0.67和0.73元的預(yù)測，維持"買入"的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：粘膠需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；純堿等化工品市場持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。