>> 中信建投-三友化工(600409)定增點評：擴大高端粘膠纖維規(guī)模，為產業(yè)整合奠定基礎-160303
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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增持 |
作者： |
羅婷 |
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簡評
粘膠短纖繼續(xù)向高端邁進，鞏固公司龍頭地位
公司定增主要用于生產市場前景良好的可沖散纖維、超細旦粘膠短纖維、阻燃粘膠短纖維、著色粘膠短纖維和竹纖維等差別化纖維?？蓻_散纖維主要用于水沖散型衛(wèi)生制品（衛(wèi)生巾、紙尿褲等）；超細旦粘膠短纖作為高端運動娛樂服裝、防霾紡織品的重要材料；阻燃纖維可用于工業(yè)、軍事等對防火有特殊要求的領域；著色纖維可節(jié)省印染環(huán)節(jié)，具有環(huán)保、不褪色的優(yōu)點；竹纖維具有保健和殺菌作用，可作為親膚日用品的原料。這些產品都屬于高端的粘膠纖維，可以提高產品的附加值，具有良好的市場前景，公司當前粘膠短纖的產能為50 萬噸/年，為國內龍頭，該項目將進一步鞏固公司作為粘膠短纖龍頭的地位。
實施條件已具備
從行業(yè)看，粘膠短纖行業(yè)正處于新一輪景氣的起點，該行業(yè)屬于周期性波動行業(yè)，一般3-4 年為一個周期。目前行業(yè)景氣度已經在底部徘徊3、4 年時間，正處于一輪周期的起點，粘膠短纖行業(yè)供需面正在發(fā)生明顯改善，且向功能化和差別化方向發(fā)展也符合行業(yè)的發(fā)展方向。從企業(yè)能力看，公司具備相應的條件，公司已經自研自制8 萬噸/年粘膠短纖生產線裝置，具備生產這些功能性、差別化纖維的技術實力，且建設地點仍位于河北省唐山市南堡開發(fā)區(qū)，配套設施完善。
為產業(yè)整合奠定基礎
在國企改革和供給側改革的大背景下，公司將以此次非公開發(fā)行股票為契機，擴大和鞏固公司核心競爭優(yōu)勢，發(fā)揮國有控股企業(yè)的優(yōu)勢，引領行業(yè)整合和“供給側”改革，推動行業(yè)整體轉型升級。
該項目將提升公司長期盈利能力，維持增持評級
本項目平均營業(yè)收入23 億元，達產后年平均利潤總額預計1.9 億元。由于建設周期的原因，我們預計項目難以對16 年的業(yè)績形成貢獻，但有利于長期盈利能力的提升。公司雙主業(yè)純堿和粘膠景氣度均在好轉，我們預計公司15～17 年EPS 分別為0.22、0.43、0.46 元，對應PE 分別為32、16、15 倍，給予增持評級。
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