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    觀點(diǎn)：
    公司的營業(yè)收入和凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)增長。公司的營收和凈利潤分別較去年同期上漲13%和55%。在營業(yè)外收入較去年同期下降56.17%的情況下，公司凈利潤增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速，這表明公司的盈利能力正在快速上升。公司主要產(chǎn)品粘膠短纖、純堿、PVC、燒堿、有機(jī)硅環(huán)體的毛利率分別較去年同期增長3.83、6.44、3.65、7.63、4.99個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)量分別為26.37萬噸、178.26萬噸、19.16萬噸、25.86萬噸、5.1萬噸，均創(chuàng)新高。我們認(rèn)為下半年公司主要產(chǎn)品的毛利率有望進(jìn)一步提高，隨著主要產(chǎn)品產(chǎn)量再創(chuàng)新高，公司的營業(yè)收入和凈利潤也有望穩(wěn)步增長。
    公司是國內(nèi)最具競爭力的粘膠短纖、純堿雙龍頭企業(yè)。公司擁有粘膠短纖維產(chǎn)能50萬噸，純堿產(chǎn)能340萬噸。目前，國內(nèi)粘膠行業(yè)的景氣度不斷提升，截止上周末粘膠短纖的價(jià)格已經(jīng)上漲至15850元/噸，較年初的12100元/噸上漲30%以上，而公司是A股上市公司中粘膠短纖產(chǎn)能彈性最大，成本控制最佳的標(biāo)的，且公司產(chǎn)品均集中在高端市場。2016年上半年，公司粘膠短纖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.30億元，同比增長16.42%，毛利率較去年同期增加3.83個(gè)百分點(diǎn)。未來受棉花價(jià)格的支撐、行業(yè)產(chǎn)能的收縮、G20影響下部分產(chǎn)能的停產(chǎn)，粘膠短纖價(jià)格有望站穩(wěn)16000，而公司或?qū)⑹钦衬z行業(yè)景氣度繼續(xù)回升背景下，A股上市公司中的最佳受益標(biāo)的。
    主業(yè)升級(jí)"不停步"。公司20萬噸/年功能化、差別化粘膠短纖項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，現(xiàn)已完成主車間區(qū)域樁基施工。項(xiàng)目建成后，公司粘膠短纖維年產(chǎn)能將達(dá)到70萬噸，國內(nèi)第一，在粘膠短纖方面的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí)，公司3.5萬噸/年P(guān)VC、3萬噸/年燒堿項(xiàng)目的主體設(shè)備已經(jīng)就位，氯乙烯單體裝置的土建也已完成，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步提升公司的生產(chǎn)能力，鞏固公司的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。
    公司粘膠板塊業(yè)績或有望爆發(fā)。公司一年粘膠短纖的產(chǎn)量約為50萬噸，粘膠短纖的價(jià)格每上漲1000元/噸，公司的利潤增厚約3.4-3.6億元，EPS增厚約0.2元。我們預(yù)測，在粘膠短纖價(jià)格站穩(wěn)16000元/噸的基礎(chǔ)上，公司2016年的凈利潤有望較去年增長200%以上，公司的粘膠短纖業(yè)務(wù)的業(yè)績或有望快速增長。
    結(jié)論：
    我們預(yù)測2016-2018年，公司的營收分別為145.04億元、154.07億元和161.58億元，同比增速分別為5.92%、6.22%和4.88%；凈利潤分別為14.09億元、15.39億元和17.63億元，同比增速分別為266.84%、9.19%和14.59%；EPS分別為0.75、0.82元和0.94元，對應(yīng)PE分別為11.49、10.52和9.18。按照15倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)位11.25元，維持公司"推薦"評級(jí)。