>> 太平洋證券-云南旅游（002059）園林園藝業(yè)務(wù)大幅增長，關(guān)注華僑城入主后動態(tài)-170412
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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來源： |
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作者： |
程曉東 |
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報告期內(nèi)江南園林積極探索新業(yè)務(wù)模式，加快推動PPP 項目落地， 全年實現(xiàn)營收74211 萬元，同比增長38.98%，凈利潤10544 萬元，同比增長90.72%。公司2014 年收購江南園林80%股權(quán)，江南園林的業(yè)績承諾是14-16 年累計扣非歸母凈利不低于22,875 萬元。實際累計實現(xiàn)凈利23960 萬元，超額完成業(yè)績承諾。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)是業(yè)績下滑的主要因素。公司2016 年業(yè)績下滑的主要原因是地產(chǎn)板塊低碳中心項目銷售情況不佳。報告期內(nèi)地產(chǎn)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12,211 萬元，同比下降同比減少52.08%；利潤總額96 萬元，同比下滑97.62%。此外，公司旅游交通板塊、會議酒店板塊、旅游景區(qū)板塊、旅行社板塊都表現(xiàn)較為平穩(wěn)均保持穩(wěn)定發(fā)展。公司通過購買股權(quán)和全資設(shè)立的方式完成了旅游文化板塊的布局，增加了云南世博旅游文化投資公司和云南世博歡喜谷婚禮產(chǎn)業(yè)公司兩家公司，17 年有望推動公司業(yè)績增長。
國企改革順利推進，帶來資源整合預(yù)期。華僑城控股世博集團已經(jīng)獲得審批，目前正在進行要約收購，未來公司定增項目過會后，華僑城將100%認(rèn)購公司11.3 億定增，屆時將累計持有公司股權(quán)57%。華僑城集團在旅游及相關(guān)文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、房地產(chǎn)及酒店開發(fā)等業(yè)務(wù)上具有多年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，與公司主業(yè)具有很高的重合度，未來有很多合作的可能性，同時省內(nèi)旅游資源的整合可能會給上市公司帶來資產(chǎn)注入和業(yè)務(wù)擴展的機遇。此外華僑城靈活規(guī)范的企業(yè)管理模式和現(xiàn)代的企業(yè)制度有助于公司完善治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)效率，完善激勵機制，給公司管理帶來新的活力。
投資建議：云南旅游地處旅游大省，在資源和交通等方面具有極強的優(yōu)勢。公司以現(xiàn)有資源為基礎(chǔ)，定位大服務(wù)、大健康，不斷創(chuàng)新和推動業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，同時公司700 畝世博園區(qū)核心土地重估價值巨大。實際控制人的變更為公司未來發(fā)展迎來契機，公司大概率在資源注入和業(yè)務(wù)拓展方面受益，同時也為公司的治理和激勵機制帶來一定的提升空間。暫不考慮實際控制人變更及定增給公司帶來的影響，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.15、0.18、0.21，對應(yīng)PE 為80、67、57 倍，給予“增持”評級。
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