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公司過去幾年?duì)I收的增長主要來源于乘用車市場的順利拓展，目前已經(jīng)進(jìn)入到上海大眾、吉利、比亞迪等多家整車廠供應(yīng)體系。公司營業(yè)收入中乘用車市場收入占比已達(dá)83.16%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。
    變速操縱器產(chǎn)品迎來產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇。自動(dòng)變速器產(chǎn)業(yè)被高度重視，《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》明確重點(diǎn)支持研發(fā)商用車 AMT、六檔以上AT，DCT 和CVT 等關(guān)鍵技術(shù)。隨著國內(nèi)對(duì) DCT 變速器、CVT 變速器需求的增加，自動(dòng)變速器生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能將在未來幾年持續(xù)增加。根據(jù)IHS 動(dòng)力系統(tǒng)的估計(jì)，國內(nèi)DCT、CVT、AT 總量將由2014 年的376 萬臺(tái)擴(kuò)張至2020 年的1111 萬臺(tái)。自動(dòng)變速器的升級(jí)推動(dòng)著公司變速操縱器產(chǎn)品的升級(jí)，公司2010 年開始研發(fā)自動(dòng)擋變速操縱器，目前已經(jīng)進(jìn)入吉利、江淮、上汽、北汽、眾泰等多家主機(jī)廠配套體系。隨著自動(dòng)變速器滲透率的提升，我們預(yù)計(jì)將拉動(dòng)公司變速操縱器產(chǎn)品量價(jià)齊升。
    汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，收購雪利曼打開成長空間。（1）國五催化、乘用車市場拓展，電子油門踏板業(yè)績將提速。隨著國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，電子油門控制系統(tǒng)滲透率將逐漸提高，將促進(jìn)電子油門踏板的發(fā)展。公司是少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的公司。目前已經(jīng)配套上汽通用五菱、吉利、宇通、金龍、中國重汽等整車廠，未來隨著乘用車客戶的拓展，公司電子油門踏板業(yè)務(wù)將放量。（2）電子換擋系統(tǒng)將向中低檔車型滲透，公司已具備量產(chǎn)能力。電子換擋系統(tǒng)具有體積小、重量輕、安裝容易、燃油經(jīng)濟(jì)等特點(diǎn)，隨著技術(shù)的成熟以及用戶使用習(xí)慣的養(yǎng)成，電子換擋系統(tǒng)市場需求將迅速增長，將在自主品牌新車型、高端車型上開始普及。公司產(chǎn)品已經(jīng)通過主機(jī)廠測試，隨著定增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，電子換擋系統(tǒng)將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績。（3）收購雪利曼，打開汽車電子業(yè)務(wù)成長空間。收購雪利曼有助于公司快速進(jìn)入汽車電子行業(yè)。借助高發(fā)的經(jīng)驗(yàn)，雪利曼業(yè)務(wù)有望拓展卡車、乘用車市場。
    此外，CAN 總線系統(tǒng)是整車數(shù)據(jù)信息共享的基礎(chǔ)，雪利曼車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域可拓展性強(qiáng)。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司 2017/18/19 年凈利潤為 1.97/2.37/2.83 億元 同比增長 26%/20%/19%。假設(shè) 2017 年按照定增低價(jià)31.99 元/股發(fā)行2763 萬股，對(duì)應(yīng)攤薄后的 EPS 為1.17/1.40/1.67，參考可比公司估值，我們給予2017 年38 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià) 44.39 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：購置稅優(yōu)惠取消后行業(yè)景氣度下滑，零部件行業(yè)整體承壓；自動(dòng)變速器普及速度不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；電子換擋系統(tǒng)客戶拓展不及預(yù)期。