>> 平安證券-寧波高發(fā)（603788）產(chǎn)品布局優(yōu)異、車聯(lián)網(wǎng)前景廣闊-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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2016 年公司毛利率32.71%，同比提升2.43 個百分點，我們認為這與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、新產(chǎn)品較多和原材料價格下降有關(guān)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，受益于乘用車自動擋趨勢：公司是國內(nèi)領(lǐng)先汽車變速操縱控制系統(tǒng)供應(yīng)商。主要產(chǎn)品換擋操作系統(tǒng)覆蓋手動、自動、電子全系列，核心電子零部件自制率高，競爭優(yōu)勢強，客戶覆蓋上汽通用五菱、上汽大眾、吉利汽車、一汽大眾等知名品牌。近年來公司不斷適應(yīng)汽車電子化趨勢，積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，受益于乘用車自動擋趨勢，自動擋操作系統(tǒng)價格更高，其產(chǎn)品價格中樞有望上移，幵且電子換檔系統(tǒng)已經(jīng)小批量生產(chǎn)，致力于中高端市場。預(yù)計此塊業(yè)務(wù)整體增速有望超越行業(yè)。
外延切入CAN 總線，繼續(xù)布局汽車電子：公司收購國內(nèi)商用車CAN 總線供應(yīng)商雪利曼電子80%和雪利曼軟件35.55%股權(quán)，幵于2016 年11 月幵表，雪利曼電子客車CAN 總線市場占有率在國內(nèi)排名前三，具備一定技術(shù)優(yōu)勢，公司收購改變了雪利曼電子分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于后續(xù)戰(zhàn)略推進。后續(xù)可借助雪利曼電子開拓CAN 總線控制系統(tǒng)、虛擬儀表、城市公交車聯(lián)網(wǎng)項目，充分収揮協(xié)同優(yōu)勢，進一步拓展客車和中重卡客戶，市場空間較為廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議：公司在換擋系統(tǒng)等電子化產(chǎn)品上具備競爭優(yōu)勢，受益于乘用車自動擋滲透率提升趨勢，業(yè)績增速有望超越行業(yè)。外延切入CAN總線，有望在客戶上形成協(xié)同效應(yīng)，未來市場空間廣闊。預(yù)計2017-2019年EPS分別為1.49、1.84、2.30元，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：1）客戶拓展不及預(yù)期2）乘用車景氣度不及預(yù)期。
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