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公司一季度銷售商品豬427.51 萬頭，同比增長4.04%，銷售均價(jià)約16.7 元/公斤，同比下滑7.71%，肉豬銷售收入同比增長1.01%。同時(shí)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整飼喂模式和料量標(biāo)準(zhǔn)，商品肉豬銷售均重同比增加11.76 斤/頭，按12 元/公斤完全成本測(cè)算，頭均盈利約為550元。一季度銷售肉雞2.02 億只，同比增長17.32%。因受到去年冬天爆發(fā)禽流感影響，各地政府對(duì)活禽交易市場(chǎng)的管制日趨嚴(yán)格，部分地區(qū)甚至關(guān)閉活禽交易市場(chǎng)或增加不定期休市時(shí)間，導(dǎo)致活禽產(chǎn)品市場(chǎng)行情整體持續(xù)低迷，造成虧損。一季度看，公司商品肉雞銷售均價(jià)同比下跌32.84%，商品肉雞收入同比下降21.69%。
    規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，加強(qiáng)向產(chǎn)業(yè)鏈的下游延伸。從公司一季度的銷售數(shù)據(jù)看，基本符合公司年度的規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃。尤其是種豬育種基地建設(shè)和對(duì)已經(jīng)布局的地區(qū)養(yǎng)豬項(xiàng)目的落實(shí)，一季度新養(yǎng)豬項(xiàng)目開工規(guī)模完成了年度計(jì)劃的27%，但因春節(jié)、天氣等因素影響，竣工速度有所放緩，預(yù)計(jì)公司生豬出欄規(guī)劃上在后續(xù)二三季度增速會(huì)加快，全年出欄規(guī)模增速約15%。同時(shí)，公司正在積極部署肉雞屠宰，推動(dòng)生鮮業(yè)務(wù)，試圖將單一的肉雞養(yǎng)殖向下游屠宰、深加工食品進(jìn)行延伸，減小養(yǎng)殖利潤波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定盈利。
    作為養(yǎng)殖行業(yè)的巨頭，我們繼續(xù)長期看好公司未來的發(fā)展，主要基于：一方面，公司以緊密型“公司+農(nóng)戶”為核心的“溫氏模式”發(fā)展肉雞和肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)體系難以復(fù)制，規(guī)模擴(kuò)張速度保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來兩三年繼續(xù)保持生豬出欄量10-15%，肉禽上市量5-10%的速度擴(kuò)張。
    另一方面，公司將精細(xì)化管理作為工作重點(diǎn)，今年繼續(xù)加強(qiáng)。繼續(xù)理順各級(jí)組織管理架構(gòu)的職能分工，加強(qiáng)專業(yè)線體系建設(shè)和完善流程管理。
    養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；幵诳焖偬嵘?，在環(huán)保壓力增大和食品安全更受重視的大環(huán)境下，我們繼續(xù)看好公司的持續(xù)擴(kuò)張能力、精細(xì)管理水平帶來的成本優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競(jìng)爭(zhēng)力，加上公司一貫的高分紅機(jī)制，適用于長期成長性邏輯和價(jià)值投資者長期持有。
    公司一季度業(yè)績(jī)受肉雞產(chǎn)業(yè)虧損影響較大，后續(xù)在禽流感影響散去后，盈利水平有望逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2017-18 年公司凈利潤為107.58 億元、95.19 億元，暫不考慮2016 年年報(bào)披露的分配預(yù)案中的送股，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.47元、2.19 元，公司股息率高（2016 年中期+期末分紅1.5 元/股，稅后股息率約3.6%），成長穩(wěn)健，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年僅13-14XPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大規(guī)模疫病風(fēng)險(xiǎn)或公共衛(wèi)生安全事件風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅波動(dòng)，豬價(jià)或雞價(jià)大幅下跌。