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分季度來(lái)看，Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.59億元、11.39億元、14.33億元、23.9億元；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)6134萬(wàn)元、8177萬(wàn)元、9529萬(wàn)元、1.89億元。 收入端來(lái)看呈現(xiàn)兩大特征：1、經(jīng)營(yíng)面積增長(zhǎng)拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，加盟店擴(kuò)張速度放緩，直營(yíng)店保持正常開店速度；2、核心品牌增長(zhǎng)乏力，新興及初創(chuàng)品牌成為拉動(dòng)收入增長(zhǎng)的新動(dòng)力。截止至2016年底，公司門店數(shù)量達(dá)4279家（直營(yíng)門店1198家、加盟店2835家、代理店246家），凈增485家（直營(yíng)店凈增255家、加盟店凈增184家、代理店凈增46家）。經(jīng)營(yíng)面積凈增13.33%（直營(yíng)店面積凈增22.32%、加盟店面積凈增7.99%，代理店面積凈增26%），驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。分品牌來(lái)看，兩大核心品牌增長(zhǎng)乏力。受風(fēng)格切換影響，PEACEBIRD女裝收入24.24億元，同比下降4.64%；PEACEBIRD男裝收入22.64億元，同比增長(zhǎng)8.65%；新興及初創(chuàng)品牌成為拉動(dòng)收入增長(zhǎng)新動(dòng)力：樂(lè)町女裝實(shí)現(xiàn)收入8.88億元，同比增長(zhǎng)13.15%；Mini Peace童裝實(shí)現(xiàn)收入5.16億元，同比增長(zhǎng)65.91%；MATERIAL GIRL女裝實(shí)現(xiàn)收入9648萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)99.94%；AMAZING PEACE男裝實(shí)現(xiàn)收入1618.85萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)135.49%。 渠道升級(jí)，購(gòu)物中心渠道以及電商渠道收入金額保持40%以上增速，收入占比逐年提升：截止至2016年底，街店、百貨商場(chǎng)店、購(gòu)物中心店、電商收入占比分別為23.12%、35.78%、24.95%、16.15%。購(gòu)物中心店達(dá)到1206家，較15年凈增加38%，購(gòu)物中心渠道實(shí)現(xiàn)的零售額從2013年的8.88億元增長(zhǎng)至2016年的24.69億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率40.64%。2014年-2016年電商渠道實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.65億元、8.91億元、13.02億，收入占比分別為11.66%、15.42%和20.99%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51.85%。 上新速度加快，有利于提升客戶粘性。公司2014年-2016年新上款色數(shù)量分別為8254、8632、9836款，上新速度有所加快。其中PEACEBIRD女裝上新品32波段，PEACEBIRD男裝上新品27波段，樂(lè)町LEDIN上新品32波段，Mini Peace童裝上新品23波段。零售門店能夠確保平均每1-2周上一次新品。公司通過(guò)多波段上貨保持門店商品的高新鮮度以及時(shí)尚度，能夠提升流量，提升顧客黏性。    
    毛利率穩(wěn)定，控費(fèi)能力弱，盈利能力下滑：公司綜合毛利率達(dá)54.95%（+0.71pct），與15年持平。期間費(fèi)用率達(dá)43.54%（+3.83pct），其中銷售費(fèi)用率達(dá)34.84%(+3.46pct)，是期間費(fèi)用率大幅度提升的主要因素。銷售費(fèi)用率增加的原因?yàn)橹睜I(yíng)模式規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的直營(yíng)門店員工職工薪酬、租賃費(fèi)、裝修費(fèi)和商場(chǎng)店鋪費(fèi)增加，以及電商平臺(tái)廣告費(fèi)用支出增加所致。另外，管理費(fèi)用率達(dá)8.12%(+0.27pct)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)0.58%(+0.1pct);因此凈利潤(rùn)率為6.67%（-2.36pct），較2015年有明顯下降。 
    存貨管理水平較低，未來(lái)公司將推廣智能商品管理系統(tǒng)改善存貨狀況。2016年期末存貨達(dá)16.21億元，同比增長(zhǎng)7.45%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，產(chǎn)成品金額15.42億元，占比達(dá)95.16%，其中當(dāng)季及下一季商品占產(chǎn)成品比例達(dá)44.11%，過(guò)季一年以內(nèi)的商品占比達(dá)41.98%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為198天，較15年增加27天，存貨管理水平較低，未來(lái)公司將推廣智能商品管理系統(tǒng)來(lái)改善存貨狀況。 
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17-19年每股收益分別為0.98元、1.14元、1.28元，對(duì)應(yīng)17年-19年P(guān)E分別為32.49倍、27.93倍、24.88倍。從經(jīng)營(yíng)情況看，公司上新頻率有所加快，渠道升級(jí)初見成效，但恢復(fù)加盟商信心、優(yōu)化庫(kù)存、降低費(fèi)用率至合理水平尚需時(shí)日。作為次新股公司估值水平較為合理，首次覆蓋給予"增持"評(píng)級(jí)。