>> 太平洋證券-合康新能（300048）傳動業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，新業(yè)務(wù)增添新活力-170419
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2017/4/20 |
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作者： |
張學(xué) |
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（3）2017 年一季度業(yè)績預(yù)告：歸母凈利潤預(yù)計600 萬元–2，200 萬元，同比下降90.00%-63.3%。
2016 年業(yè)績變動原因：（1）主要是因為新能源汽車、新能源和節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)快速增長，公司盈利能力改善；（2）處置國電南自獲得投資收益。
2017 年一季度業(yè)績變動原因：（1）2016 年一季度，公司回售南京國電南自新能源科技有限公司40%股權(quán)，收回投資收益，2017 年沒有此項非經(jīng)常性損益；（2）受國家政策和季節(jié)影響，新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤減少。
點評：
新能源汽車動力總成業(yè)務(wù)快速增長，新能源汽車運營已成規(guī)模。公司積極布局新能源汽車動力總成及運營業(yè)務(wù)，以合康動力、合康智能和暢的為主，成立了13 家參控股子公司，打造新能源汽車生態(tài)圈。產(chǎn)品涵蓋：直驅(qū)純電系統(tǒng)、AMT 純電系統(tǒng)、增程式插電式系統(tǒng)、插電式AMT系統(tǒng)、雙源無軌電池系統(tǒng)、插電式混聯(lián)混合動力系統(tǒng)；以及雙向逆變器、智能車聯(lián)網(wǎng)、ATMS 熱管理系統(tǒng)、變流變頻器（VCU、DCDC、TCU、高壓配電箱）等。主要在商用車市場，客戶包括中通、南京金龍等。
在深圳成立研究院，布局乘用車領(lǐng)域，進(jìn)展順利。公司通過合康智能和暢的共同打造“車、樁”聯(lián)動的運營模式，運營的車輛有1000 多輛，包括新能源客車、新能源乘用車和新能源物流車，2016 年已有營收。
未來，公司仍將以穩(wěn)妥的方案推進(jìn)該業(yè)務(wù)，集中在省會城市布局，以樁帶動車的思路開展。2016 年，實現(xiàn)營業(yè)收入6.93 億元，同比增長122.65%，2017 年，新能源汽車業(yè)務(wù)仍會明顯的增長
節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步向前。灤平慧通在河北灤平地區(qū)有40MW 農(nóng)業(yè)光伏發(fā)電項目,為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤， 2017 的承諾利潤是5600萬。華泰潤達(dá)是節(jié)能環(huán)保高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)包括來及填埋氣利潤及垃圾綜合處理、工業(yè)余熱利用、難降解污水處理等，業(yè)務(wù)集中在政府有資金實力的區(qū)域，公司運營穩(wěn)定，保證利潤和現(xiàn)金流。
節(jié)能設(shè)備高端制造。公司是高壓變頻器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司的高壓變頻器、中低壓變頻器等產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用在水泥、冶金和電力等行業(yè)，市場占有率接近20%。隨著基建投資的快速增長，市場有望迎來一波小陽春。
投資建議：新能源汽車關(guān)業(yè)務(wù)是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措，尤其是雙向逆變器和AMT 動力總成等產(chǎn)品是重要的發(fā)展方向。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力強，為公司提供大量現(xiàn)金流。2017-2019 年的EPS 分別為0.26元/0.32 和0.38 元，我們給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車政策的不確定性；節(jié)能環(huán)保運營不達(dá)預(yù)期。
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