>> 華金證券-蘇州科達(603660)費用率下降助力凈利潤增長，視頻監(jiān)控市場拓展值得期待-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)：營業(yè)收入144857.59萬元，同比增長18.55%；歸母凈利潤17467.28萬元，同比增長45.22%。
之前，公司以整體解決方案為核心進行客戶推廣，在全國范圍內(nèi)建設(shè)廣泛的銷售團隊，使得公司銷售費用較高，費用率顯著高于同行業(yè)水平。從2016年數(shù)據(jù)來看，公司銷售渠道建設(shè)已經(jīng)進入穩(wěn)步推進階段，銷售費用率開始下降，有望改善公司盈利能力。
尚待挖掘的視頻監(jiān)控潛力股，千億級市場大展宏圖：據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年我國安防市場規(guī)模已經(jīng)達到5400億元，相比2010年2270億元的規(guī)模增長一倍有余。根據(jù)?？低?guī)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年我國規(guī)頻監(jiān)控市場達867億元，到2018年市場規(guī)模將超過1100億元。考慮到公司產(chǎn)品線齊備、技術(shù)實力強勁，我們認為未來公司的規(guī)頻監(jiān)控業(yè)務(wù)仍有較大成長空間。
投資建議：規(guī)頻會議業(yè)務(wù)有希望保持良好的增長態(tài)勢，2017年-2019年，公司規(guī)頻會議業(yè)務(wù)收入分別為93707萬元、118493 萬元和150330萬元，毛利率分別為76.09%、76.15%和76.04%；規(guī)頻監(jiān)控行業(yè)市場占有率將有所提升，2017年-2019年，規(guī)頻監(jiān)控收入分別為89311萬元、114345萬元和140793萬元，考慮規(guī)頻監(jiān)控市場目前處二高度競爭狀態(tài)，從業(yè)企業(yè)眾多，導(dǎo)致價格競爭較為激烈，尤其且前端設(shè)備毛利率下降趨勢明顯，我們謹慎給予公司規(guī)頻監(jiān)控業(yè)務(wù)未來3年毛利率的預(yù)測值為51.12%、50.92%和49.30%。我們預(yù)測2017年至2019年公司EPS分別為1.01元、1.55元和2.27元。6個月目標價49元，維持買入-A評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)安防市場增長不及預(yù)期以及公司企業(yè)級安防市場推進不及預(yù)期會使得公司規(guī)頻監(jiān)控業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期；政府信息化建設(shè)推進不及預(yù)期會使得公司規(guī)頻會議業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期；公司營銷渠道建設(shè)不及預(yù)期。
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