>> 招商證券-長川科技(300604)新股分析：半導體測試設(shè)備優(yōu)勢企業(yè)，受益半導體設(shè)備國產(chǎn)化-170418
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
鄢凡，李學來 |
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預估公司17/18/19 年EPS 為0.75/0.96/1.21 元，合理股價在40-50 元。
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的集成電路測試設(shè)備廠商，受益于半導體行業(yè)的景氣度上升。
長川科技主營業(yè)務為集成電路測試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為集成電路測試機和分選機，近幾年受益于半導體行業(yè)的景氣度回升，公司規(guī)模成長迅速。公司主要客戶涉及長電科技、華天科技、通富微電、士蘭微、華潤為電子、日月光等多個一流集成電路企業(yè)。全球范圍內(nèi)公司主要競爭對手包括泰瑞達、愛德萬、安捷倫、鴻勁科技、北京華峰等廠商。
技術(shù)含量和附加值高推動測試機和分選機毛利上升。公司2016 年收入1.20億，增長19.42% ，凈利潤為0.41 億元，較2015 年上升66.28%。2014-2016年公司毛利率穩(wěn)定在60%左右，由于測試機和分選機毛利率均有所下降，使得2016 年綜合毛利率略降。另一方面，測試機和分選機的毛利分別提升了7.3%和32.74%。2017 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,047.18 萬元，較上年同期增長45.98%，呈現(xiàn)較高增長趨勢。
產(chǎn)品升級、新增產(chǎn)品模塊助力公司長期成長。公司未來業(yè)務計劃重點加大測試機和分選機的研發(fā)投入和市場布局，推進產(chǎn)品的升級和功能模塊的新增。
公司業(yè)務布局符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，憑借自身較強的研發(fā)能力生產(chǎn)高性價比的國產(chǎn)設(shè)備，在產(chǎn)品技術(shù)含量和成本上不斷改善。
募投項目將擴大公司產(chǎn)能，增強公司行業(yè)地位。公司擬募集資金投資項目按順序列式如下：（1）生產(chǎn)基地建設(shè)項目；（2）研發(fā)中心建設(shè)項目；（3）營銷服務網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目；（4）其他與主營業(yè)務相關(guān)的營運資金項目。募投項目主要用于擴大公司測試機和分選機的產(chǎn)能。公司目前產(chǎn)能已經(jīng)飽和，產(chǎn)量無法滿足市場需要，該項目落地可打開新成長空間。
估值與投資建議。公司是國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金投資的半導體設(shè)備企業(yè)之一，將長期受益于半導體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長，我們預估公司17/18/19 年的EPS 分別為0.75/0.96/1.21 元，考慮到公司所處行業(yè)的估值水平，合理股價在40-50 元。
風險提示：技術(shù)升級低于預期，募投項目進度低于預期等。
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