>> 東興證券-光華科技（002741）財(cái)報點(diǎn)評：產(chǎn)能有序擴(kuò)張，PCB濕化學(xué)品龍頭向多元領(lǐng)域拓展-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉宇卓，楊若木 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司擬每10 股派息0.5 元。
公司預(yù)計(jì)2017 年1 季度歸母凈利潤區(qū)間為742~928 萬元，YoY+20%~50%。
觀點(diǎn)：
主要產(chǎn)品毛利率提升。PCB 化學(xué)品業(yè)務(wù)營收6.13 億元，YoY+8.65%，毛利率微增0.31ppt 至26.19%?；瘜W(xué)試劑業(yè)務(wù)營收2.37 億元，YoY-13.12%，毛利率提升5.15ppt 至26.53%，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以高端產(chǎn)品為主，使得收入下滑但毛利率上升。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大優(yōu)勢品種，提升盈利水平。2016 年公司PCB 化學(xué)品、化學(xué)試劑的銷售額占總收入的比重分別為62%、24%。PCB 化學(xué)品中，高純化學(xué)品、復(fù)配化學(xué)品銷售比例約為3:1，預(yù)期未來公司將增強(qiáng)復(fù)配化學(xué)品的銷售力度，提高附加值較高的復(fù)配化學(xué)品占比，提升整體盈利水平。
電子化學(xué)品產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，擴(kuò)張PCB 化學(xué)品市場的同時，向IC 化學(xué)品、新能源材料延伸。IPO 募投項(xiàng)目“年產(chǎn)1 萬噸電子化學(xué)品擴(kuò)建技改項(xiàng)目”于2016 年上半年全部投產(chǎn)，目前產(chǎn)能逐步釋放。本次增發(fā)募投項(xiàng)目“年產(chǎn)1.4 萬噸專用化學(xué)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，包括PCB 化學(xué)品、IC 化學(xué)品、高純試劑、新能源車正極材料，預(yù)計(jì)將于2017 年下半年建成，至2018 年有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績。
增發(fā)已獲批文。公司增發(fā)方案于4 月12 日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。發(fā)行底價17.62 元/股，募集資金不超過5億元，其中公司管理層鄭靭（副總經(jīng)理，實(shí)際控制人之一）、陳漢昭（總經(jīng)理）承諾分別認(rèn)購10~20%。
參股臺灣恩巨恩，實(shí)現(xiàn)PCB、IC 專用化學(xué)品的品種、渠道、市場資源共享與互補(bǔ)。公司擬以自有資金不超過新臺幣4400 萬元（約合人民幣1000 萬元）投資臺灣恩巨恩科技股份有限公司51%股權(quán)。臺灣恩巨恩公司成立于2015 年7 月，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入452 萬元，凈利潤-464 萬元。與恩巨恩公司的合作，有助于進(jìn)一步豐富公司PCB、IC 專用化學(xué)品的品種，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)，并有效開拓臺灣市場，輻射日韓及其他海外國家。
化學(xué)試劑業(yè)務(wù)優(yōu)化。公司通過優(yōu)化車間生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)模式，提升產(chǎn)出效率；加大公司化學(xué)試劑電商平臺的投資力度，實(shí)現(xiàn)化學(xué)試劑線上線下同步推廣，利用大數(shù)據(jù)提高效率、降低成本、擴(kuò)大銷售規(guī)模，進(jìn)一步整合化學(xué)試劑市場。
結(jié)論：
我們預(yù)計(jì)2017~2019年凈利潤分別為0.95億元、1.12億元、1.33億元，EPS分別為0.26元、0.31元、0.37元（未考慮增發(fā)攤薄影響）。目前股價對應(yīng)P/E分別為60倍、51倍、43倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
市場需求下滑，產(chǎn)能投建進(jìn)度不及預(yù)期，收購整合不及預(yù)期。
|
|
