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    投資要點(diǎn)：
    工廠完成搬遷，季度營(yíng)收達(dá)到歷史高點(diǎn)，盈利能力基本恢復(fù)。2016 年昆山老廠完成搬遷并收到全部補(bǔ)償款，青淞新廠開(kāi)始正常運(yùn)營(yíng)，持續(xù)的搬遷影響消除，營(yíng)收連續(xù)兩個(gè)季度達(dá)到10 億元高點(diǎn)，盈利能力基本恢復(fù)。2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.9 億元，同比增長(zhǎng)12.2%，創(chuàng)下歷史新高；歸母凈利潤(rùn)1.3億，扣非7868 萬(wàn)元、扭虧為盈；其中第4 季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4663 萬(wàn)元，毛利率達(dá)到18.2%（1Q17 毛利率為15.7%）。
    企業(yè)通訊板（昆山新廠）繼續(xù)保持傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，黃石工廠2017 年有望扭虧為盈。2016 年以企業(yè)通訊板為主的昆山新廠營(yíng)收25.8 億元、同比+12.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8990 萬(wàn)元。黃石工廠產(chǎn)能利用率大幅提升，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7 億元、同比+72.4%，凈利潤(rùn)虧損1.08 億元，2017 年有望大幅減虧戒扭虧為盈。
    傳統(tǒng)汽車(chē)板盈利快速增長(zhǎng)，參股Schweizer 股權(quán)合作拓展智能駕駛PCB市場(chǎng)。2016 年滬利微電（汽車(chē)板為主）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7 億元、同比+8%，凈利潤(rùn)1.66 億元、同比+39.7%。純電和混合動(dòng)力、以及燃料電池車(chē)需要大電流厚銅PCB，而智能駕駛的雷達(dá)需要高頻（HF）PCB。目前公司已經(jīng)持有全球汽車(chē)RF PCB 領(lǐng)導(dǎo)廠商 Schweizer Electronic 19.74%的股權(quán)，成為第二大股東，雙方加強(qiáng)合作共同拓展汽車(chē)PCB 業(yè)務(wù)。
    上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價(jià)格6.5 元。預(yù)測(cè)2017-19 年?duì)I收45、55和67.7 億元，凈利潤(rùn)2.66、4.29 和6.43 億，每股收益0.16、0.26 和0.38元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價(jià)格6.5 元，2018 年25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：通訊PCB 需求疲軟、汽車(chē)PCB 低于預(yù)期、黃石工廠風(fēng)險(xiǎn)等