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報(bào)告期內(nèi)公司收入增長(zhǎng)主要來自于童車業(yè)務(wù)銷售的增加所致；但受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率同比下降6.08 %；由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大以及銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)投入等增加，造成公司凈利潤(rùn)同比下滑。公司發(fā)布2017 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降0-30%。
    構(gòu)建IP 研運(yùn)平臺(tái)，影視業(yè)務(wù)發(fā)力。公司聚焦內(nèi)容領(lǐng)域，構(gòu)建了全年齡段IP 研運(yùn)平臺(tái)，影視作品收獲頗豐。其中公司電影成績(jī)優(yōu)異，2016 年參投電影累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房近40 億元，為公司帶來可觀的價(jià)值回報(bào)。與此同時(shí)，公司在K12 的動(dòng)畫領(lǐng)域以及K12+的動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)劇領(lǐng)域均佳作頻出，打造精品IP 的能力逐步提升。2016 年公司影視業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入5.82 億元，同比增長(zhǎng)37.95%，成為公司最大的創(chuàng)收部門之一。
    拓展嬰童業(yè)務(wù)，打造一站式嬰童服務(wù)平臺(tái)。公司通過“內(nèi)生+并購(gòu)”模式大力發(fā)展嬰童業(yè)務(wù)，一方面整合國(guó)內(nèi)“澳貝”組建嬰童耐用品；另一方面依托Baby Trend 共享海內(nèi)外渠道。公司玩具業(yè)務(wù)2016 年收入創(chuàng)歷史同期新高，共實(shí)現(xiàn)收入57.5 億元，同比增長(zhǎng)19.6%。玩具收入的增長(zhǎng)主要因?yàn)椋?）IP 效應(yīng)持續(xù)高漲，超級(jí)飛俠、爆裂飛車的衍生玩具成為爆款產(chǎn)品；2）產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，開啟“玩具+智能穿戴+游戲+電影”的創(chuàng)新營(yíng)銷方式；3）渠道升級(jí)，公司加大對(duì)二三線城市的覆蓋力度，支持銷售終端數(shù)量快速增長(zhǎng)。
    長(zhǎng)期看好公司觀點(diǎn)未變：泛娛樂生態(tài)成型，“IP+”價(jià)值持續(xù)提升。經(jīng)過多年積累，奧飛已經(jīng)擁有國(guó)內(nèi)數(shù)量最多、知名度最高且覆蓋全年齡段的IP集合；與此同時(shí)，公司積極圍繞IP 衍生產(chǎn)業(yè)進(jìn)行多元布局，打造集動(dòng)漫、玩具、嬰童、游戲、授權(quán)、媒體、電影等一體的泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)。公司利用電影、游戲、動(dòng)畫等渠道放大IP 品牌價(jià)值的同時(shí)，利用多渠道聯(lián)動(dòng)效應(yīng)提升單用戶價(jià)值，實(shí)現(xiàn)旗下不同產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。公司大力建設(shè)大母嬰消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)衍生品領(lǐng)域的變現(xiàn)能力，促進(jìn)用戶、數(shù)據(jù)、渠道等全方位共享。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。影視游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；盜版風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持對(duì)公司2017-2019 年盈利預(yù)測(cè)為0.42/0.51/0.58 元；當(dāng)前價(jià)17.97 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 為43/35/31倍。基于公司當(dāng)前在二次元領(lǐng)域中的絕對(duì)龍頭地位，以及在新興科技領(lǐng)域的前瞻性戰(zhàn)略布局，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。