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    受益于國(guó)防信息化，公司主業(yè)成長(zhǎng)空間大。依靠微波和信息技術(shù)領(lǐng)先地位，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)在高端細(xì)分領(lǐng)域均占據(jù)優(yōu)勢(shì)。（1）雷達(dá)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明確，空管雷達(dá)進(jìn)入民航系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，軍用雷達(dá)受益于國(guó)防信息化建設(shè)需求提升。（2）微波器件和鐵氧體有望隨軍用雷達(dá)、通信設(shè)備需求增加而獲得快速發(fā)展，并已成功進(jìn)入通信市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展空間大。
    非公開增發(fā)補(bǔ)充流動(dòng)資金助力公司主業(yè)增長(zhǎng)。2016 年6 月完成定增，募集資金5 億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)性，預(yù)計(jì)公司現(xiàn)金流將得到改善。我們認(rèn)為，非公開增發(fā)有助于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，此次融資將有利于公司雷達(dá)配套、微薄器等業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
    空管雷達(dá)產(chǎn)品將獲得突破。民用空管雷達(dá)需求提升，替代外資剛剛起步，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。公司軍用雷達(dá)及子系統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)軍費(fèi)開支的增加和軍隊(duì)信息化建設(shè)力度的加大，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。得益于氣象局新一代天氣雷達(dá)網(wǎng)的建造和更新，預(yù)計(jì)民用氣象雷達(dá)業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    十四所資產(chǎn)注入方向性相對(duì)確定，關(guān)注公司平臺(tái)價(jià)值。公司控股股東中電十四所為我國(guó)軍用雷達(dá)的主要研制單位之一，先后為陸、海、空等軍兵種裝備了百余型數(shù)千部先進(jìn)雷達(dá)，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)地面防空、地面測(cè)控、機(jī)載、星載、球載等雷達(dá)的眾多第一。公司是十四所的唯一上市公司，“大集團(tuán)”和“小公司”的格局非常顯著，整體上市平臺(tái)方向性相對(duì)確定，關(guān)注公司在十四所資本運(yùn)作中的平臺(tái)價(jià)值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。十四所資產(chǎn)注入進(jìn)程的不確定性；雷達(dá)、軌交等業(yè)務(wù)交付不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司良好的基本面，我們上調(diào)公司2017/2018 年EPS 預(yù)測(cè)至0.60/0.74 元（考慮股本攤薄，原預(yù)測(cè)為0.54/0.68元），新增2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.89 元。公司目前股價(jià)30.28 元，分別對(duì)應(yīng)51/41/37 倍PE，考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)的高確定性，以及十四所資產(chǎn)注入預(yù)期帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升空間，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。