>> 光大證券-安德利(603031)業(yè)績低于預(yù)期，毛利率略有下降-170424
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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實現(xiàn)歸母凈利潤783.08萬元，折合成全面攤薄EPS 為0.10 元，同比減少了10.66%，降幅小于4Q2016 下降的27.39%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤751.79 萬元，同比減少了13.29%。業(yè)績低于預(yù)期。
截至2016 年末，公司在安徽省擁有5 家購物中心及39 家門店，營業(yè)面積合計為14.22 萬平方米（不含對外租賃），1Q2017 門店情況無變化。
分業(yè)態(tài)來看，2016 年公司百貨/ 超市/ 家電業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別是3.93/7.61/ 3.30 億元，同比分別變化了-4.52%/ 13.06%/ 4.58%。1Q2017 公司百貨/ 超市/ 家電業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別是0.44/ 2.38/ 0.85 億元，同比分別增長了0.75%/ 8.91%/ 14.36%。
◆2016 年毛利率下降0.23 個百分點，1Q2017 下降0.74 個百分點2016 年，公司綜合毛利率為20.64%，較上年同期下降了0.23 個百分點。分業(yè)態(tài)來看，2016 年公司百貨/ 超市/ 家電業(yè)務(wù)的毛利率分別是23.30%/ 16.67%/ 15.01%，較上年同期分別變化了-0.54/ 0.18/ -0.12 個百分點。2016 年，公司期間費用率為16.17%，較上年同期下降了0.12 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為11.87%/ 2.62%/ 1.68%，較上年同期分別變化了0.55/ 0.07/ -0.73 個百分點。
1Q2017公司綜合毛利率為19.12%，較上年同期下降了0.74個百分點。
分業(yè)態(tài)來看，1Q2017 公司百貨/ 超市/ 家電業(yè)務(wù)的毛利率分別是16.87%/17.93%/ 15.45%，較上年同期分別變化了-4.08/ 0.72/ -0.72 個百分點。
1Q2017 公司期間費用率為15.66%，較上年同期下降了0.70 個百分點。其中，銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為12.34%/ 2.32%/ 1.00%，較上年同期分別變化了0.41/ -0.29/ -0.82 個百分點。
◆深耕安徽中部基層市場，超市業(yè)態(tài)受益于通貨膨脹預(yù)期公司以廬江縣為基地，在安徽省中部地區(qū)持續(xù)擴張。經(jīng)營業(yè)態(tài)以超市為主，當(dāng)通脹預(yù)期有利于提高公司的營業(yè)收入。公司自營比重超過85%，有利于保證商品質(zhì)量和壓低價格，增強市場競爭力。但是由于公司經(jīng)營的四十余家門店均集中在安徽中部地區(qū)，在宏觀經(jīng)濟增速放緩、消費需求不振的情況下，公司的營業(yè)收入難以大幅增長。
◆調(diào)整盈利預(yù)測，調(diào)降至中性評級
我們調(diào)整對公司2017-2019年全面攤薄EPS的預(yù)測，分別為0.51/ 0.52/ 0.53 元（之前為0.74 / 0.86/ 0.88 元），公司超市業(yè)態(tài)受益于通脹預(yù)期，但當(dāng)前估值偏高，調(diào)降至中性評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟增速未達(dá)預(yù)期，居民消費需求增速未達(dá)預(yù)期。
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