>> 安信證券-瑞普生物(300119)業(yè)績穩(wěn)健，新品加速上市有望推動業(yè)績高增長！-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
李佳豐 |
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根據(jù)2017年一季報，公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力為獸用藥物高速增長：獸用生物制品報告期內(nèi)實現(xiàn)收入1.28 億元，同比下降1.27%；獸用藥物制品報告期內(nèi)實現(xiàn)收入9772.06 萬元，同比增長24.39%，2017Q1 業(yè)績增長穩(wěn)定。根據(jù)17 年一季報，公司控股子公司龍翔藥業(yè)于2017 年2 月獲準在新三板掛牌，公司持股68.5%，龍翔藥業(yè)成功掛牌，有望通過融資、并購手段進一步加強公司競爭力。
2. 新品陸續(xù)上市，有望推動業(yè)績待續(xù)高增長。根據(jù)公司公告，公司已相繼獲得了禽流感病毒H5 亞型滅活疫苗（D7 株+rD8 株）新獸藥注冊證書、山羊傳染性胸膜肺炎滅活疫苗注冊證書、活疫苗的耐熱凍干保護劑及其制備方法和應用的發(fā)明專利、雞新城疫+傳染性支氣管炎二聯(lián)活疫苗（LaSota 株+H120 株）產(chǎn)品批準文號；截至2017 年3 月底，禽流感DNA 疫苗（H5 亞型，pH5-GD）通過新獸用生物制品質(zhì)量復核，等待農(nóng)業(yè)部審核發(fā)放新獸藥證書，豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（SA215 株，傳代細胞源）、重組新城疫病毒、禽流感二聯(lián)滅活疫苗、豬鏈球菌病和副豬嗜血桿菌病二聯(lián)亞單位疫苗等均進入獸藥注冊階段，為公司后續(xù)產(chǎn)品的上市創(chuàng)造的必備的條件，提升了公司的核心競爭力，隨著新產(chǎn)品陸續(xù)上市，有望推動公司業(yè)績持續(xù)高增長！3. 禽鏈復蘇將帶動業(yè)績逐季改善。2015 年，受美、法相繼發(fā)生禽流感的影響，祖代引種嚴重受限，引種量的持續(xù)下降。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015 年祖代雞引種降至70 萬套，2016 年在美國和法國雙封關的情況下，祖代雞引種下降至63 萬套，2016 年引種下降為17-18 年禽鏈產(chǎn)品價格復蘇奠定了基礎，預計將帶動公司產(chǎn)品銷售，公司業(yè)績將逐季改善。
4. 投資瑞派寵物，戰(zhàn)略進軍寵物產(chǎn)業(yè)。據(jù)草根調(diào)研，我們估算目前國內(nèi)寵物產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約500 億，預計未來5-10 年將以20-30%速度高速增長，市場規(guī)模將至千億。寵物醫(yī)療是寵物產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)：1）是寵物產(chǎn)業(yè)最大細分市場；2）技術壁壘最高，用戶粘性最強；3）具備寵物產(chǎn)業(yè)入口價值。瑞派寵物從事寵物連鎖醫(yī)院的運營及管理，內(nèi)生外延布局寵物連鎖醫(yī)院，據(jù)瑞派官網(wǎng)信息，至2016 年年底，瑞派直營寵物醫(yī)院數(shù)量超過100 家，外延整合順利，2017 年目標260 家。據(jù)我們草根調(diào)研，瑞派目前已是業(yè)內(nèi)規(guī)模領先的寵物醫(yī)療連鎖機構，公司集聚行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，占得寵物產(chǎn)業(yè)發(fā)展先機。公司目前持有瑞派16.52%股權，瑞派為公司大股東實際控制企業(yè)，未來整合有望加速！■投資建議：預計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤1.86/2.61/3.6 億元，對應EPS 為0.46/0.65/0.89 元/股，給予“買入-A”評級，6 個月目標價20 元。
■風險提示：新品上市不達預期，產(chǎn)品推廣不達預期
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