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考慮到“營(yíng)改增”影響營(yíng)收略有下滑屬于正?，F(xiàn)象，凈利潤(rùn)上升主要來(lái)自于收購(gòu)云杉坪索道的25%的少數(shù)股東權(quán)益后減少少數(shù)股東損益。公司積極擴(kuò)展旅游版圖，加強(qiáng)內(nèi)外交通客流輸送，大香格里拉旅游布局可期。
    內(nèi)外部交通持續(xù)改善，旅游整治利好長(zhǎng)期發(fā)展。，近年來(lái)滇西北交通明顯改善，尤其16 年底以來(lái)，交通改善利好進(jìn)入密集釋放期。從外部輸送流量來(lái)看：三義國(guó)際機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建已動(dòng)工、滬昆/京昆次網(wǎng)絡(luò)，借由滇藏、昆楚大等鐵路線，大香格里拉旅游圈拉迎來(lái)黃金時(shí)刻；從內(nèi)部來(lái)看，公司正積極進(jìn)行景區(qū)擴(kuò)容和解決最后一公里交通，提升景區(qū)吸引力及滲透率，未來(lái)有望打開(kāi)公司更大成長(zhǎng)空間。受市場(chǎng)關(guān)注，云南省旅游業(yè)態(tài)的整治正在大范圍開(kāi)展，短期內(nèi)會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，公司2017 上半年前瞻凈利變動(dòng)區(qū)間為-30%-20%，但類比16 年的三亞，旅游市場(chǎng)的規(guī)范將有利于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
    受營(yíng)改增因素的影響，公司加強(qiáng)費(fèi)用控制。受營(yíng)改增因素的影響，稅金及附加比上年同期減少了353.68 萬(wàn)元，減少幅度為46.28%；同時(shí)公司通過(guò)加強(qiáng)控制費(fèi)用確保了報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率為30.41%（+0.46pct），其中銷售費(fèi)用率為12.01%（-0.22pct），管理費(fèi)用率為15.78%，（-1.33pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.62%（+2.01pct），主要原因是由于基準(zhǔn)利率降息，公司利息收入減少，而公司中票利息為固定利率所致。
    把握重要地理節(jié)點(diǎn)，推進(jìn)大香格里拉旅游圈建設(shè)。公司以巴塘縣為重要地理節(jié)點(diǎn)來(lái)打造大香格里拉旅游生態(tài)圈，推進(jìn)連接麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、麗江的精品小環(huán)線的開(kāi)發(fā)，以節(jié)點(diǎn)上的酒店為基地來(lái)提供更多的附加服務(wù)（交通、餐飲、景點(diǎn)、體驗(yàn)等），同時(shí)開(kāi)辟瀘沽湖旅游項(xiàng)目、打造大香格里拉（茶馬古道）生態(tài)旅游圈、放眼全省及全國(guó)優(yōu)質(zhì)旅游資源的大戰(zhàn)略，積極擴(kuò)展旅游版圖，預(yù)期成為公司盈利的新引擎。
    投資建議及盈利預(yù)測(cè)：目前云南地區(qū)的旅業(yè)整治對(duì)短期業(yè)績(jī)會(huì)構(gòu)成影響，但利于長(zhǎng)期發(fā)展。
    公司17 年全部并入云杉坪索道能夠增厚索道歸母凈利潤(rùn)，而且17、18 年公司債分別到期償付后利息支出將大幅縮減，基本面不斷向好。下調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017-19年EPS為0.44、0.48、0.52 元（考慮轉(zhuǎn)增股本，原預(yù)測(cè)17-18 年為0.47、0.50 元），對(duì)應(yīng)PE 為25、23、21 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：滇藏地區(qū)酒店建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，云南地區(qū)旅游規(guī)范整治影響經(jīng)營(yíng)。