>> 廣發(fā)證券-麗江旅游（002033）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，大香格里拉生態(tài)圈布局可期-170303
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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16全年實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元，同比增長(zhǎng)13.5%。
盈利能力方面， 16年實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為74.7%和32.7%，同比分別下降0.6和提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。單4季度毛利率65.8%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，16 年期間費(fèi)用率為31.7%，同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別下降6.3%和4.3%。而財(cái)務(wù)費(fèi)用從1 萬(wàn)元提升至736 萬(wàn)元，主要由于存款利息下降導(dǎo)致公司利息收入減少715 萬(wàn)元。
分業(yè)務(wù)：索道業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)18.5%，印象演出大幅下滑60.9%
索道業(yè)務(wù)：財(cái)務(wù)方面，16 年索道業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55 億元，同比增長(zhǎng)9.25%，其中大索道、云杉坪和耗牛坪索道營(yíng)收分別達(dá)到3.9 億元、5544 萬(wàn)元和458 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)12%、下降10%和下降28%。索道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率87.2%，同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9 億元，同比增長(zhǎng)2.7%。經(jīng)營(yíng)方面，16 年三條索道共接待游客401 萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)8.5%，增速較去年同期9.6%有所回落。其中大索道、云杉坪和耗牛坪索道接待量同比分別增長(zhǎng)18%、下降6%和下降22%。耗牛坪客流下滑系受修路施工停運(yùn)2個(gè)月影響。15 年以來(lái)云杉坪和牦牛坪客流量持續(xù)下滑，主要受大索道分流影響。
印象演出：財(cái)務(wù)方面，16 年印象演出實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.66 億元，同比下降24.5%，實(shí)現(xiàn)毛利率66.8%，同比下滑4.7 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6373 萬(wàn)元，同比下降28.4%。經(jīng)營(yíng)方面，16 年度印象麗江共演出750 場(chǎng)，場(chǎng)次同比減少16%；銷(xiāo)售門(mén)票154 萬(wàn)張，同比下降23.6%；業(yè)績(jī)下滑主要由于演藝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及旅行社之間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
酒店業(yè)務(wù)：16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9803 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.86%，16 下半年酒店板塊收入出現(xiàn)較大幅度下滑。實(shí)現(xiàn)毛利率為61.4%，同比上升3.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于酒店業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)中占比28%的原材料成本大幅下降18%，占比54%的人工成本上漲7%，酒店盈利能力有所改善。其中，和府酒店?duì)I收增長(zhǎng)2.5%，虧損3323 萬(wàn)元，同比減虧404 萬(wàn)元；而1 月新開(kāi)業(yè)的奔子欄麗世酒店全年虧損409.6 萬(wàn)元，尚處于培育期。此外，公司參股的旅游觀光車(chē)公司、龍健公司和白鹿旅行社分別貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)634、-104 和-17 萬(wàn)元。
未來(lái)看點(diǎn)：打造精品小環(huán)線發(fā)力特種旅游，大香格里拉生態(tài)圈建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)精品旅游小環(huán)線：依托滇川藏大香格里拉及茶馬古道生態(tài)旅游圈，公司著力發(fā)展高端、個(gè)性化特種旅游文化產(chǎn)品。目前已在麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、稻城（亞?。o沽湖通過(guò)投資新建或合作建立小型精品酒店為服務(wù)基地，通過(guò)越野車(chē)、直升機(jī)租賃、自駕營(yíng)地等方式提供交通服務(wù)，擬打造首期精品旅游小環(huán)線。16 年12 月公司擬以8400 萬(wàn)元投資巴塘縣雪域扎西賓館，完成在精品小環(huán)線重要節(jié)點(diǎn)巴塘的布局。
香格里拉香巴拉月光城項(xiàng)目：打造五星級(jí)酒店+藏文化體驗(yàn)區(qū)，建設(shè)完工時(shí)間比原計(jì)劃時(shí)間推遲，預(yù)期2019 年開(kāi)業(yè)。藏文化體驗(yàn)區(qū)預(yù)計(jì)17 年能夠完成土建。項(xiàng)目總投資6.24億元調(diào)減為5.06 億元。報(bào)告期內(nèi)開(kāi)展了項(xiàng)目的設(shè)計(jì)比選，完成各項(xiàng)設(shè)計(jì)招標(biāo)、策劃、地質(zhì)勘查等工作。藏文化體驗(yàn)區(qū)、部分商業(yè)街建筑物基本架構(gòu)已經(jīng)建成，酒店部分尚在建設(shè)當(dāng)中。滬沽湖項(xiàng)目：依照云南省政府的指示，瀘沽湖管委會(huì)正在重新做規(guī)劃。公司尚未拿到項(xiàng)目用地，項(xiàng)目尚未正式進(jìn)入具體實(shí)施階段。自16 年11 月麗江到瀘沽湖的二級(jí)公路麗寧公路通車(chē)以來(lái)，從麗江到瀘沽湖的車(chē)程從7 小時(shí)縮短為2 小時(shí)，瀘沽湖客流量迎來(lái)井噴，春節(jié)期間從麗江進(jìn)入瀘沽湖客流量達(dá)3.9 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)133.6%，瀘沽湖作為公司的中長(zhǎng)期投資計(jì)劃帶來(lái)長(zhǎng)期看點(diǎn)。日喀則項(xiàng)目：已完成項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)，上報(bào)日喀則政府審批，日喀則政府正在做當(dāng)?shù)氐某鞘幸?guī)劃。
戰(zhàn)略布局大香格里拉，對(duì)外擴(kuò)張有望提速，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
16 年公司業(yè)績(jī)整體平穩(wěn)，其中索道業(yè)務(wù)盈利增速下降至3%，印象麗江下滑28%。公司擁有絕對(duì)資源優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，特種旅游精品小環(huán)線和香格里拉月光城項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，加上瀘沽湖和日喀則項(xiàng)目，以及交通改善預(yù)期帶來(lái)長(zhǎng)期看點(diǎn)，公司現(xiàn)金充沛（截至16 年末在手現(xiàn)金約14.6 億元），預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.61、0.68 和0.78 元，其中17 年P(guān)E 為24.1 倍，估值相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 ：索道客流量增長(zhǎng)低于預(yù)期、新項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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