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    大索道高增長，云杉坪少數(shù)股權(quán)并表，酒店減虧，但演藝承壓
    2016 年，三條索道共接待游客401.03 萬人次，同增8.50%，其中玉龍雪山索道接待游客267.53 萬人次，同增18.32%，高基數(shù)下高增長，是公司收入業(yè)績增長的核心。而云杉坪/牦牛坪索道則接待游客125.16/8.34 萬人次，同降5.72%/22.42%（牦牛坪停工2 個月），但收購云杉坪25%少數(shù)股權(quán)平滑了其客流下滑帶來的影響。受當?shù)匮菟嚫偁幖觿〉扔绊?，印象麗江客流、收入分別降24%、25%，致業(yè)績下滑28%。酒店板塊（含商業(yè)街）實現(xiàn)營收1.01 億元，同增2.25%，虧損3322.69 萬元，同比減虧404.26 萬元。龍悅餐飲實現(xiàn)利潤255.53萬元，同比增長41%。公司毛利率降0.62pct，主要受印象麗江毛利率下滑所致；管理、銷售費用率分別降0.62/0.80pct，財務(wù)費用增0.82pct（存款利息下降）。
    主業(yè)穩(wěn)健，外延加速，華邦舉牌帶來公司股權(quán)博弈新看點2017 年，交通改善（16 年底滬昆高鐵通車等）+大索道持續(xù)發(fā)力+強化演藝促銷/酒店減虧背景下，主業(yè)仍有望平穩(wěn)增長。2016 年8 月以來，華邦通過二級市場連續(xù)增持公司股份至14.26%，加之華邦原通過大股東間接持有公司股份，目前華邦對公司的實際持股比例已超管委會，未來不排除股權(quán)博弈甚至國轉(zhuǎn)民預(yù)期（華邦實控人已進駐董事會）。且華邦多年耕耘也積累了一定旅游資源，未來不排除合作共贏。此外，公司還積極推進大香格里拉區(qū)域、瀘沽湖、小環(huán)線建設(shè)等，且不排除對一些資源價值突出的項目進行并購擴張，從而加速公司成長。
    風(fēng)險提示
    麗江高級酒店和演藝競爭加?。恍马椖坑熬翱赡艿陀陬A(yù)期；地震等災(zāi)害。
    估值低，主業(yè)內(nèi)生外延有支撐，華邦舉牌帶來新看點，維持“增持”預(yù)計17-19 年EPS 0.60/0.69/0.77 元，對應(yīng)估值24/21/19 倍，估值處于板塊相對低位。公司主業(yè)穩(wěn)健，華邦舉牌有望帶來股權(quán)博弈和國企改革新看點，且未來區(qū)域資源整合和跨界跨區(qū)域擴張均有望加速，維持“增持”評級。