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從三條索道的經(jīng)營情況來看玉龍雪山索道作為玉龍雪山最為重要的索道，其壟斷性地位進(jìn)一步增強(qiáng)。玉龍雪山索道游客的增長，進(jìn)一步分流了其他兩條索道的部分游客，且牦牛坪索道年內(nèi)因景區(qū)道路改造施工停業(yè)近兩個(gè)月，導(dǎo)致云杉坪索道及牦牛坪索道的游客人次下降明顯。未來隨著游客人次的團(tuán)散比例和游客需求發(fā)生變化，玉龍雪山索道對(duì)另外兩條索道的分流影響會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，云杉坪索道和牦牛坪索道接待游客人次受到分流影響會(huì)繼續(xù)下滑。 
    酒店業(yè)務(wù)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)2.49%增速，虧損幅度收窄：2016年度麗江和府酒店有限公司（含洲際酒店、英迪格酒店、麗世酒店、5596商業(yè)街）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，同比增長2.49%，虧損2701.06萬元，較去年減虧1025.9萬元，2016年的入住率較2015年相比差別不大，5596商業(yè)街由于2015年實(shí)施了免租政策及對(duì)原有商戶進(jìn)行了清理導(dǎo)致了租金收入低基數(shù)，2016年的租金收入在2015年低基數(shù)的情況下實(shí)現(xiàn)正向增速。 
    印象麗江演出由于演藝市場競爭加劇，其業(yè)績增速持續(xù)下滑：由于麗江演藝市場競爭加劇，印象麗江2016年接待游客人次及凈利潤均有所下滑。2016年共計(jì)演出750場，按照?qǐng)龃握鬯憬哟慰腿舜渭s為170.45萬人次，同比下降16%。實(shí)現(xiàn)凈利潤6371.92萬元，同比下降28.39%。未來三年演藝市場的競爭將進(jìn)一步加劇，公司印象演出業(yè)務(wù)將出現(xiàn)不可扭轉(zhuǎn)的下滑趨勢。 
    公司保守開發(fā)香巴拉項(xiàng)目，未來經(jīng)營重心在于香巴拉項(xiàng)目及巴塘項(xiàng)目的建設(shè)及主營業(yè)務(wù)的提升：公司以巴塘縣為重要地理節(jié)點(diǎn)來打造大香格里拉旅游生態(tài)圈，推進(jìn)連接麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、麗江的精品小環(huán)線的開發(fā)，以節(jié)點(diǎn)上的酒店為基地來提供更多的附加服務(wù)（交通、餐飲、景點(diǎn)、體驗(yàn)等）。考慮到市場環(huán)境公司放緩了香巴拉項(xiàng)目的投資進(jìn)度，預(yù)計(jì)2019年建成。同時(shí)考慮到市場的需求變化，增加文化體驗(yàn)區(qū)建筑面積（15966平方米擴(kuò)大到23800平方米），減少了酒店建筑面積及客房數(shù)量（240間縮減到120間），投資額調(diào)減1.22億元來補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公司對(duì)于香巴拉項(xiàng)目的保守開發(fā)符合目前的市場環(huán)境和公司的經(jīng)營狀況，在公司主業(yè)承壓的情況下過快的進(jìn)行新項(xiàng)目開發(fā)將拖累公司業(yè)績，以主業(yè)培育為首要任務(wù)，穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)在建項(xiàng)目是公司的明智之選。  
    盈利調(diào)整 
    在暫不考慮月光城項(xiàng)目、奔子欄項(xiàng)目以及瀘沽湖項(xiàng)目的業(yè)績增厚情況下，目前測算2016E/2017E/2018E的業(yè)績?yōu)?.22/2.67/2.92億元，增長幅度為12.7%/20%/9.4%。EPS為0.53/0.63/0.69元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26/22/20倍，公司與其他景區(qū)類公司相比擁有低估值，安全邊際較高，給予維持買入評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    公司新設(shè)項(xiàng)目業(yè)績不及預(yù)期 
    區(qū)域交通開業(yè)時(shí)間延遲 
    巴塘項(xiàng)目因資產(chǎn)處于質(zhì)押狀態(tài)無法按期注入