>> 興業(yè)證券-華聯(lián)控股（000036）2016年業(yè)績超預期增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閻常銘 |
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2016 年公司實現(xiàn)營收 21.7 億元，同比增 430.95%；歸屬凈利潤 13.48 億元，同比增 1845.78%，較前業(yè)績快報還多出 0.93 億元！公司業(yè)績增長主要來自于兩個方面：1）全景花園項目結算收入增加；2）減持神州長城股票投資收益大幅增長，2016 年全年公司減持神州長城股份 2000 萬股，合計回籠資金約 8.98 億元，帶來投資收益約 6.56 億元。此外，根據(jù)業(yè)績預告，公司預計 2017 年 Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤 7.3-7.7 億元，同比增長為 684.54%-727.53%。我們此前反復強調公司主要項目將受益于深圳基本面上行貢獻可觀業(yè)績，公司內在價值極為豐厚，業(yè)績將快速爆發(fā)，邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
主要土地儲備均在大灣區(qū)核心區(qū)域，安全邊際充足。公司目前總土地儲備面積近 90 萬方，其中華聯(lián) AB 區(qū)工業(yè)園區(qū)項目位于深圳南山區(qū)，合計建面近 50 萬方，占公司總土地儲備比例 50%以上。其中，B區(qū)項目建面 21.04萬方，已于 2017 年 2 月 24 日正式奠基、開工建設；A 區(qū)項目占地面積7.8 萬方，目前已完成計劃立項申報手續(xù)。此外主力項目全景花園項目，總可售面積 17.1 萬方，截止報告期末，累計實現(xiàn)銷售面積 8.2 萬平方米，實現(xiàn)簽約合同銷售金額 46.47 億元，住宅銷售面積比率為 62%；2017 年公司將推進該項目的收尾建設和銷售，力爭年內新增銷售金額 15 億元。此外公司位于杭州的項目也在有序推進中。4 月 11 日，李克強總理表示今年要研究制定粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃，華聯(lián)控股土地主要布局深圳南山區(qū)和寶安區(qū)，將充分受益。
神州長城股權貢獻可觀投資收益。此前公司持有神州長城 4314 萬股，目前累計減持 2000 萬股。目前公司還持有神州長城股份 8,793.59 萬股（10轉 28 調整后股份），占比 5.178%，對應目前市值 8 億元；如未來減持將進一步貢獻投資收益。我們測算公司最新 RNAV 約 12.4 元/股，目前股價仍大幅折價 28%，安全邊際充足。
投資建議：公司業(yè)績持續(xù)超預期，主要土地儲備均位于粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域深圳，內在價值極為豐厚，業(yè)績進入快速釋放期。公司業(yè)績高增長、低估值，股價較 NAV 折價 28%以上，安全邊際充足。我們預計公司 2017、2018 年 EPS分別為 1.5 元、1.95 元，對應 PE 僅 5.9 倍、4.6 倍，維持“買入”評級。
風險提示：貨幣政策大幅收緊；大灣區(qū)開發(fā)不及預期。
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