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分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4 營收同比增速分別為138.93%/304.89%/168.27%/-15.49%，歸母凈利潤同比增速分別為-1,823.15%/584.09%/-35.47%/191.33%。2016 年，公司不分配不送轉(zhuǎn)。2017 年第一季度，公司主營收入為1.92 億元，同比下降2.66%，歸屬于上市公司股東凈利潤1,750.45 萬元，同比下降2.90%。
    經(jīng)營分析
    收入大增，盈利能力加強(qiáng)。2016 年，公司收入大幅增長（+74.28%），毛利率小幅降至22.04%（-1.89pct.）。期間費(fèi)用率降低2.01pct.。銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別提升1.78pct.和3.70pct.，兩項(xiàng)費(fèi)用的增長主要是由于并入森源家具全年數(shù)據(jù)所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升2.82pct.。得益于森源家具收入與利潤的大幅增長，公司歸母凈利潤率提升2.88pct.，整體盈利能力得到提升。
    木材業(yè)務(wù)量價(jià)齊跌，板材價(jià)格上漲帶動(dòng)業(yè)務(wù)收入增長。2016 年，受整體木材行業(yè)不景氣影響，公司木材銷量6.92 萬立方米，同比下降12.41%，實(shí)現(xiàn)銷售收入5,233.63 萬元，疊加價(jià)格下跌因素，收入同比下滑19.29%。公司板材銷量雖下滑8.85pct.，但由于16 年三四季度國內(nèi)板材價(jià)格上漲，公司板材平均售價(jià)較15 年上漲25.82%，促使板材業(yè)務(wù)收入增長15.07%。
    森源家具業(yè)績超承諾，增厚公司整體業(yè)績。2016 年，公司家具收入大幅增長133.44%，銷售收入達(dá)到11.09 億元，其中，酒店家具收入9.5 億元，精裝家具收入1.6 億元，整體凈利潤為2.72 億元，超出此前2.45 億元的業(yè)績承諾，促使公司整體收入和業(yè)績大增74.28%和173.83%。森源家具是國內(nèi)知名酒店家具制造企業(yè)，而未來幾年中高端酒店家具更換潮逐步來襲，我們看好森源家具在此次更換潮中家具銷售持續(xù)受益。另一方面，公司目前借助森源家具原營銷團(tuán)隊(duì)，推出高端全屋定制品牌“蒙瑪?MOMA”，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，中高收入人群確定增加的情況，公司高端定制業(yè)務(wù)具備增長動(dòng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司原為林板一體化企業(yè)，已轉(zhuǎn)型切入酒店和高端私宅定制家具領(lǐng)域，東莞基地建成后家具產(chǎn)能即將釋放，業(yè)績快速成長勢頭已現(xiàn)，我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 為0.42/0.57/0.75 元/股，（三年CAGR 為27.8%），對應(yīng)PE 為29/21/16 倍，維持“增持”評級