>> 中信證券-中國交建（601800）2017年一季報點評-業(yè)績超預期，帶路、PPP訂單充裕-170428
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2017/4/28 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鼎 |
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同時營業(yè)稅金及附加大幅降低，為2.97 億元，同比下降85.56%。疊加營業(yè)成本管控較好（同比下降1.15%），以及金融資產(chǎn)收益增加（使得公允價值變動收益增加0.86 億元）、資產(chǎn)減值損失計提增加（較去年同期增加1.07 億元）等原因下，實現(xiàn)歸母凈利潤31.41 億元，同比+36.22%，對應EPS0.19 元，超市場預期。
毛利率小幅下滑，期間費用率略有提升。17 年一季度，公司銷售毛利率及期間費用率基本保持穩(wěn)定，分別為13.36%（同比下降0.38 個pct）和8.29%（與去年同期相比上升0.37 個pct），其中銷售費用率/財務費用率/管理費用率分別+0.02/-0.46/+0.82pct 至0.22%/2.51%/5.56%。本期公司資產(chǎn)減值損失為0.50 億元，較去年同期1.57 億元有所減少，原因是上期有資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回所致。一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出137.04 億元，與去年同期140.30 億元相比小幅改善。
新簽訂單繼續(xù)高增，基建業(yè)務強勁。公司繼續(xù)保持強勁的拿單實力，17 年一季度新簽合同1513.07 億元，同比+40.25%。其中，基建建設/基建設計/疏浚/裝備制造業(yè)務分別新簽合同額1246.03/71.42/159.26/26.56 億元，同比+37.67% /+60.46% /+80.22% /-47.15%。其中，基建建設新簽合同中，港口建設/道路與橋梁建設/投資類/市政項目分別同比增長158.95%/53.20% /49.93% /32.03%，均維持較快的增速；海外工程同比+15.61%，增速保持穩(wěn)定；鐵路項目同比下降79.47%，下滑較快。16 年年初至今，公司累計新簽合同8821.27 億元，為2016 年營收的2.04 倍，公司較高的訂單收入比將為2017 年業(yè)績起到支撐作用。
PPP 疊加“一帶一路”，驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步推進。公司一季度在PPP 和一帶一路雙驅(qū)動下，訂單實現(xiàn)高增長。其中，海外新簽合同額達321.28 億元，同比+13.80%，占集團新簽合同額的21.23%。中交集團作為2016 年美國ENR 世界第三大國際承包商，相較國內(nèi)其他企業(yè)在港口、路橋等多個領域繼續(xù)保持明顯優(yōu)勢，料將充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略，預計海外訂單將繼PPP 之后成為今年訂單增長的核心增量。國內(nèi)PPP 方面，17 年一季度新簽投資類合同金額為216.02 億元，同比+56.16%，繼續(xù)加速增長。綜合考慮國內(nèi)外訂單情況下，預計公司17 年全年新簽訂單增速將達到25%左右。
風險提示。1.海外業(yè)務經(jīng)營風險 2.國內(nèi)投資項目落地不及預期盈利預測及估值。考慮到公司海外業(yè)務充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略，國內(nèi)基建業(yè)務將享受PPP 增長紅利，我們維持公司2017/2018/2019 年EPS 預測1.18/1.41/1.67 元，預計未來三年歸母凈利潤CAGR 19%。維持“買入”評級。
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