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公司預(yù)計(jì) 2017 年上半年凈利潤 6.16-7.07億，同比增長 124%-157%，凈利潤同比大增主要源于公司出售杭州盛鋒（作價(jià) 5 億人民幣）或考慮到收購點(diǎn)點(diǎn)互動交割完成后收入合并所致。 外延并購天愛軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)軍游戲產(chǎn)業(yè)，對賭期業(yè)績均超額完成。2014 年，公司收購天愛軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型進(jìn)軍游戲產(chǎn)業(yè)。天游軟件力圖打造集端游、頁游于一體的國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動休閑競技類網(wǎng)絡(luò)游戲平臺，并逐步開發(fā)手游產(chǎn)品，代表作有《街頭籃球》和《天書世界》等。七酷網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)領(lǐng)先的頁游研發(fā)公司，截止目前每款產(chǎn)品都有優(yōu)異的市場回報(bào)。代表作有頁游《熱血戰(zhàn)紀(jì)》、《天神傳奇》、《大航?！芬约笆钟巍稕Q戰(zhàn)沙城》等。2014-2016 年天愛軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)均超額完成對賭業(yè)績。 收購點(diǎn)點(diǎn)互動成功過會，2017 年上半年有望并表。公司作價(jià)69 億收購點(diǎn)點(diǎn)互動已于 2017 年 2 月通過證監(jiān)會審核。點(diǎn)點(diǎn)互動主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋了網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。其產(chǎn)品主要面對海外游戲用戶，并在模擬經(jīng)營類游戲方面處于全球領(lǐng)先地位。點(diǎn)點(diǎn)互動在海外游戲發(fā)行上具備豐富的資源和經(jīng)驗(yàn)，并已成功拿下《龍之谷》手游海外發(fā)行權(quán)，未來有望給公司帶來較大的業(yè)績彈性。
    待收購點(diǎn)點(diǎn)互動完成后，公司將成為集游戲開發(fā)、游戲發(fā)行運(yùn)營、游戲平臺于一體的跨國性游戲全產(chǎn)業(yè)鏈公司。一方面，公司將打造更加完善的游戲產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈；另一方面，業(yè)務(wù)整合有望形成顯著的協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模效應(yīng)，助力公司盈利能力進(jìn)一步提高。
    盛大游戲未來有望注入上市公司，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)值得期待。公司控股股東、第二大股東及第三大股東合計(jì)間接持有盛大游戲90.92%的股權(quán)。盛大游戲是全球領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商、運(yùn)營商和發(fā)行商，在體量、研發(fā)實(shí)力、IP 儲備、知名度等各個(gè)方面均具備強(qiáng)大的競爭實(shí)力。公司明確表示將擇期注入盛大游戲，后續(xù)進(jìn)展值得期待。
    投資建議：假設(shè)點(diǎn)點(diǎn)互動于2017年6月底并表，預(yù)計(jì)公司2017、2018 年凈利潤分別為 13.74、13.85 億，對應(yīng)加權(quán)攤薄 EPS 分別為 1.11、0.95，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 28、32 倍。公司游戲布局趨于完善，盛大游戲注入預(yù)期帶來想象空間，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購標(biāo)的業(yè)績低預(yù)期，盛大游戲注入不確定性。