>> 招商證券-方正證券（601901）2017年一季報點(diǎn)評：資本運(yùn)作彰顯信心，業(yè)務(wù)持續(xù)向前發(fā)展-170501
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬，王立備 |
| 下載權(quán)限： |
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信用業(yè)務(wù)同比暴增，全年斗志昂揚(yáng)。一季度收入2.5 億，同比大漲10 倍有余。
其中兩融余額169 億，同比持平；股質(zhì)押規(guī)模145 億，同比漲幅達(dá)6.5 倍，是業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出的重要功臣，未來股質(zhì)押業(yè)務(wù)需求持續(xù)擴(kuò)大，疊加市場企穩(wěn)、融資客進(jìn)場，信用業(yè)務(wù)有望維持高增長，為業(yè)績改善做出貢獻(xiàn)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線上線下齊發(fā)力，持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融、財富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.6 億，同比下降26%，較16 年66%的降幅大有改善。受益業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化管理及線上線下互動，兩市股基市占率2.51%，環(huán)比增長1.8%；傭金率4.62%%，環(huán)比下降18%。公司從互聯(lián)網(wǎng)金融向金融科技持續(xù)升級，不僅有利于擴(kuò)大市占份額，還將增強(qiáng)客戶粘性，穩(wěn)定傭金水平。
資本運(yùn)作頻頻，外延擴(kuò)張彰顯信心。1）公司增資方正證券（香港）金融控股公司3 億港幣，支持境外平臺搭建，實現(xiàn)境內(nèi)外業(yè)務(wù)聯(lián)動；2）增資方正證券投資公司6 億元，打造公司另類投資平臺，抓住業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇。同時實際控制人方正集團(tuán)正在籌劃與公司有關(guān)的資產(chǎn)重組事宜，多項資本運(yùn)作公司彰顯外延發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大利潤來源。
股權(quán)紛爭落下帷幕，管理體制優(yōu)化，潛在經(jīng)營活力有望在17 年釋放。公司董事會改選完成，同時設(shè)立執(zhí)委會，完善管理體制，激發(fā)公司業(yè)務(wù)活力。同時公司定位均衡發(fā)展戰(zhàn)略，目標(biāo)引入一流人才，建立高度市場化激勵機(jī)制，力爭在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、自營投資業(yè)務(wù)等方面尋求突破。
維持公司審慎推薦評級。結(jié)合市場企穩(wěn)態(tài)勢，看好公司未來前景基于：1）信用業(yè)務(wù)同比大增，未來再接再厲；2）資本運(yùn)作頻頻，外延擴(kuò)張彰顯信心；（3）股權(quán)之爭落下帷幕，管理體制優(yōu)化，經(jīng)營活力有望逐步釋放。我們利用分部估值法給予公司17 年總市值765 億，對應(yīng)目標(biāo)價9.3 元，空間10%，對應(yīng)17 年26 倍PE、2 倍PB。
風(fēng)險：市場風(fēng)險
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