>> 方正證券-寧波高發(fā)（603788）盈利增長超預(yù)期，發(fā)展汽車電子業(yè)務(wù)-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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公司產(chǎn)品主要有速操縱器及軟軸、電子油門踏板、汽車?yán)鳌㈦姶棚L(fēng)扇離合器和CAN 總線產(chǎn)品。其中速操縱器及軟軸收入占比50%左右，增速來源于行業(yè)滲透率提升和公司份額的提升。公司客戶結(jié)構(gòu)提升，今年最大增速來自江淮、吉利等。在原材料價格波動不大的情況下，公司通過加強生產(chǎn)管理提升毛利率。我們認(rèn)為今年公司的業(yè)務(wù)仍能維持較好的增速。
2）收購雪利曼，布局汽車電子。公司收購了雪利曼電子80%的股權(quán)和雪利曼軟件35.55%的股權(quán)，其客車車身電子控制產(chǎn)品包括汽車 CAN 總線控制系統(tǒng)和組合儀表等業(yè)務(wù)納入公司主營業(yè)務(wù)，進一步完善了公司在汽車控制系統(tǒng)領(lǐng)域的布局。并表期凈利潤191.7 萬元，我們預(yù)計2016 年1680 萬左右凈利潤，2017年可能貢獻2000 萬凈利潤。
3）汽車電子以商用車為主。公司CAN 總線產(chǎn)品以商用車為主，商用車行業(yè)滲透率30%有待提升，市場競爭格局相對穩(wěn)定，公司定位新市場。已經(jīng)研發(fā)電子儀表盤，首先應(yīng)用于大型卡車，未來利用公司生產(chǎn)效率和成本控制優(yōu)勢，產(chǎn)品成熟后將具有競爭力。
4）開展城市交通車聯(lián)網(wǎng)項目。公司基于技術(shù)提供全方位服務(wù)，車聯(lián)網(wǎng)項目的客戶定位于公交公司的管理平臺，基于CAN 總線基礎(chǔ)，采集更多信息。2016 年寧波市項目已經(jīng)驗收，并且正在洽談新的城市項目。
5）盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計公司2017 年、2018 年歸母凈利潤分別為2.04 億、2.56 億，對應(yīng)估值為25.1X，20.13X，增發(fā)攤薄后29.73X、24.7X。。
6）風(fēng)險提示：下游整車行業(yè)增速不及預(yù)期；汽車電子業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。
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