>> 安信證券-東方電氣(600875)發(fā)電設備龍頭，業(yè)績有望迎拐點-170508
| 上傳日期： |
2017/5/8 |
大?。?/td>
| 823KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
由于傳統(tǒng)發(fā)電設備行業(yè)需求下滑，加之內(nèi)部改革導致計劃與費用大幅增加，公司2016 年營業(yè)收入332.86 億元，同比下降7.59%；凈虧損17.84 億元。
■傳統(tǒng)業(yè)務景氣低迷，新能源發(fā)電業(yè)務表現(xiàn)亮眼。電力需求低增速的新常態(tài)下，傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè)設備新增需求十分有限，預計未來幾年火電新增裝機規(guī)模將控制在40GW 以內(nèi)。公司的定位是打造世界優(yōu)秀的發(fā)電設備供應商，并著力打造風電、國際業(yè)務、太陽能、服務四個百億產(chǎn)業(yè)，形成新的業(yè)務增長點和戰(zhàn)略支持。當前公司海外市場收入占比11%，在“一帶一路”政策推動下未來有望提升至30%。新能源發(fā)電業(yè)務方面，風電需求穩(wěn)健，2017 年國內(nèi)風電裝機規(guī)模有望達23GW 以上，同時公司業(yè)務整合后風電毛利率有望回升；核電方面，“十三五”期間預計每年裝機規(guī)模將達6GW 以上，公司技術領先，常規(guī)島與核島市占率分別高達60%/40%，未來有望受益國內(nèi)裝機和核電裝備出口。
■收購集團資產(chǎn)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擬發(fā)行股票69 億元收購集團公司資產(chǎn)東方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等，延伸和完善發(fā)電設備產(chǎn)業(yè)鏈。本次收購將公司業(yè)務范圍擴展至電力電子與控制、金融、物流、貿(mào)易、新能源、工業(yè)智能裝備等業(yè)務，使發(fā)電設備產(chǎn)業(yè)鏈得到延伸和完善，核心產(chǎn)業(yè)提質增效。同時，置入財務公司和國合公司，使得上市公司在產(chǎn)融結合、國際化經(jīng)營方面將得到有力提升，并有望通過新增業(yè)務培育未來業(yè)績增長點，提升盈利穩(wěn)定性。
■內(nèi)部改革降本增效，2017 年有望迎來業(yè)績拐點。2016 年由于受行業(yè)需求下降影響，公司毛利率出現(xiàn)較大幅度的下滑。隨著未來傳統(tǒng)發(fā)電設備毛利企穩(wěn)，風電盈利能力的提升，以及核電等高毛利業(yè)務的占比上升，我們預計公司盈利能力有望得到有效提升。同時，公司積極進行全方位改革，推進降本增效工作，有望通過經(jīng)營效率的提升，助力實現(xiàn)2017 年扭虧為盈的目標。
■投資建議：我們預計公司2017 -2019 年的收入分別 為370/382/405億元，增速分別為11%、3%、6%；凈利潤為6.01/12.15/15.69 億元，對應EPS 為0.26/0.52/0.67 元。傳統(tǒng)發(fā)電設備行業(yè)有望在2017 年見底，國際工程與新能源有望成為公司新的業(yè)績增長點，內(nèi)部改革降本增效，業(yè)績拐點可期。首次覆蓋給予公司買入-A 評級，給予公司A 股目標價14.00 元。
■風險提示：行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化；海外市場經(jīng)營風險；盈利能力提升低于預期。
|
|
