>> 海通證券-星云股份(300648)公司研究報告-動力鋰電檢測及Pack自動化設(shè)備王者-170513
| 上傳日期： |
2017/5/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
楊帥，徐柏喬 |
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其中鋰電池自動化組裝設(shè)備收入規(guī)模由 14 年的 2700 萬快速提升至8000 萬，鋰電池檢測設(shè)備由 5200 萬提升至 1.46 億元，實現(xiàn)快速增長。
鋰電檢測設(shè)備需求將高速增長。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，14年全球鋰電池檢測系統(tǒng)市場需求為 44 億元，我國市場需求約為 26 億元人民幣。預(yù)計 18 年全球鋰電池檢測系統(tǒng)市場需求為 120 億元，我國市場需求約為 65 億元，市場規(guī)模實現(xiàn)快速增長，需求旺盛；目前公司市占率尚低，具有較大的發(fā)展空間，本次成功上市可借助資本市場實現(xiàn)產(chǎn)能快速提升。
Pack 自動化生產(chǎn)線潛在需求巨大。過去 3 年全球及中國動力電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，電芯自動化率顯著提升，涌現(xiàn)出先導(dǎo)、贏合、浩能、新嘉拓等幾大電芯設(shè)備提供商，實現(xiàn)進(jìn)口替代；但國內(nèi) Pack 工藝自動化水平較低，較海外仍有較大差距，自動化設(shè)備發(fā)展相對滯后，人工操作導(dǎo)致電池一致性較差且效率較低。星云股份具備測試設(shè)備、自動化設(shè)備及 MES 系統(tǒng)開發(fā)能力，可提供圓柱形電池、軟包電池、方型電池等鋰電池自動化組裝生產(chǎn)線。其中在圓柱、方型電池自動化服務(wù)方面，可提供電芯分選自動化產(chǎn)線、電芯到模塊、模塊到模組以及模組到箱體自動化產(chǎn)線，定位于鋰電系統(tǒng)自動化解決方案提供商。
客戶覆蓋國內(nèi)動力電池一線龍頭，發(fā)展?jié)摿^大。星云股份為國內(nèi)鋰電檢測及 Pack 自動化解決方案龍頭企業(yè)，下游客戶均為國內(nèi)一線龍頭，16 年營收前五位客戶分別為 CATL（占比 21.1%）、華通電腦（6.3%）、國軒（6.2%）、孚能科技（6.1%）、比亞迪（5.4%），另有沃特瑪、微宏動力、欣旺達(dá)等企業(yè)。
根據(jù)公司招股書信息，截止至 16 年底公司在手訂單 1.55 億，其中檢測設(shè)備、點焊機及自動化 Pack 產(chǎn)線需求景氣度提升；我們認(rèn)為未來隨著動力電池標(biāo)準(zhǔn)的確定，以及單車動力電池需求量的提升，電池 Pack 自動化要求提升，星云股份將顯著受益。
投資策略與評級。過去三年公司產(chǎn)能利用率均超 100%，本次 IPO 募集 2.34億元用于新能源汽車動力鋰電池檢測系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、中小型鋰電池系統(tǒng)檢測系統(tǒng)項目以及研發(fā)中心將顯著提升營收規(guī)模。我們預(yù)計 17-19 年公司 EPS分別為 1.27 元、1.93 元、2.56 元，對應(yīng) 5 月 12 日收盤價 PE 估值分別為 44.99倍、29.59 倍、22.33 倍，首次覆蓋，考慮到公司為次新股，暫不評級。
風(fēng)險提升。市場推廣不及預(yù)期。
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