>> 渤海證券-貝斯特（300580）調(diào)研簡報：渦輪增壓器核心零部件提供商，成長空間大-170518
| 上傳日期： |
2017/5/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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此報告為加密報告 |
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節(jié)能減排為行業(yè)大勢所趨，公司有望明顯受益
1）隨著能源和環(huán)保問題的日趨嚴峻，汽車行業(yè)節(jié)能減排已成大勢所趨，其中渦輪增壓發(fā)動機為重要路徑之一，根據(jù)霍尼韋爾預(yù)測，2020 年全球渦輪增壓器銷量有望由2015 年的3400 萬臺提升到5200 萬臺，復(fù)合增長率達9%；其中中國將由2015 年的750 萬臺上升至1550 萬臺，復(fù)合增長率達16%，2020 年國內(nèi)渦輪增壓器新車滲透率有望達47%。2）根據(jù)公司統(tǒng)計，2015年公司葉輪全球/國內(nèi)銷量達104.11/93.94 萬件，全球/國內(nèi)市占率分別為3.06%/12.53%，中間殼全球/國內(nèi)銷量分別達71.28/52.04 萬件，全球/國內(nèi)市占率分別為2.10%/6.94%；同時，根據(jù)公司2016H1 前十大客戶銷售收入情況計算，公司渦輪增壓器零部件營收占比達57%，綜上，公司有望明顯受益于未來渦輪增壓器市場的爆發(fā)。3）鑄造葉輪由于精度相對較低，難以滿足歐V（國V）排放標準及以上渦輪增壓發(fā)動機的要求，因此，全加工葉輪已成行業(yè)發(fā)展主流方向，公司此次上市募資將新建300 萬件全加工葉輪產(chǎn)能，有望進一步提升公司業(yè)績。
工裝夾具領(lǐng)導(dǎo)者，逐步升級為自動化方案集成商
1）工裝夾具是公司初創(chuàng)時的主要產(chǎn)品，目前客戶涵蓋汽車、輪船、軌交、風力發(fā)電、通訊、制冷、航空等領(lǐng)域，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，并依托相關(guān)技術(shù)優(yōu)勢開發(fā)了具有感知、智能、自適應(yīng)、數(shù)字化的智能夾具。2）公司大力推進智能工廠建設(shè)，努力從僅提供單一產(chǎn)品的零部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為提供一攬子生產(chǎn)自動化解決方案的集成商，并已研發(fā)出去毛刺自動化機器人和飛機機身智能化鉆鉚系統(tǒng)等，隨著我國制造業(yè)自動化生產(chǎn)率的不斷提升，公司有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測，首次覆蓋給予“增持”評級
我們認為，公司作為渦輪增壓器核心零部件供應(yīng)商，客戶資源優(yōu)質(zhì)，有望持續(xù)受益于渦輪增壓發(fā)動機滲透率的提升，同時，公司作為國內(nèi)工裝夾具領(lǐng)導(dǎo)者，加快發(fā)展智能制造相關(guān)業(yè)務(wù)，成長空間大，業(yè)績有望穩(wěn)步提升。預(yù)計2017-19年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.49/7.54/8.58億元，同比增長19/16/14%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.43/1.76/2.05億元，同比增長22/24/16%，對應(yīng)EPS分別為0.71/0.88/1.02元/股，首次覆蓋給予"增持"評級。
風險提示：主要客戶需求量下滑；募投項目進展不達預(yù)期；原材料上漲風險。
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