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>> 招商證券-嶺南園林(002717)積極外延并購,完善大生態(tài)版圖-170517
上傳日期:   2017/5/19 大小:   1181KB
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評級:   強(qiáng)烈推薦 作者:   顧佳
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公司擬收購北京市新港永豪水務(wù)工程有限公司90%股權(quán),作價(jià)5.4 億元(含稅費(fèi)),其中2.97 億元為股份對價(jià),2.43億元為現(xiàn)金支付,分別占總對價(jià)比例為55%和45%,其中發(fā)行股份價(jià)格為23.52元/股。華希投資、山水泉投資對新港水務(wù)的業(yè)績進(jìn)行承諾,2017、2018、2019年凈利潤不低于6250 萬元、7813 萬元和9766 萬元。新港水務(wù)具有稀缺水利工程資質(zhì)、豐富水務(wù)工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn),眾多政府資源,在深耕津京冀基礎(chǔ)上,項(xiàng)目遍及全國,在行業(yè)內(nèi)贏得較廣知名度和較高信譽(yù)評價(jià)。17 年1-4 月其已中標(biāo)項(xiàng)目累計(jì)36 億,截至4 月份,跟進(jìn)較為明確的項(xiàng)目累計(jì)55 億,已中標(biāo)訂單是16 年?duì)I收5.14 倍,全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽訂單100 億左右。
    聯(lián)姻新港水務(wù),完善大生態(tài)版圖。從業(yè)務(wù)戰(zhàn)略上來看,此次聯(lián)姻新港水務(wù)將完善大生態(tài)版圖中水利治理環(huán)節(jié),借力大PPP 模式著力水污染治理業(yè)務(wù),有助于加速實(shí)現(xiàn)公司大生態(tài)布局。與此同時(shí),也將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),實(shí)現(xiàn)資質(zhì)、客戶互補(bǔ),融合技術(shù)儲(chǔ)備及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。另外,其股東的機(jī)關(guān)單位背景,將使公司形成一定的資源優(yōu)勢,有助于增強(qiáng)公司的PPP 承攬能力。從業(yè)務(wù)區(qū)域上來看,此次收購有助于實(shí)現(xiàn)京津冀、粵港澳大灣區(qū)互動(dòng),提升公司競爭力。在區(qū)域上形成以北京為中心,輻射天津市、河北省的市場業(yè)務(wù)圈,與長三角、珠三角形成業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng),進(jìn)而形成全國區(qū)域業(yè)務(wù)布局,大幅增強(qiáng)公司的綜合競爭實(shí)力。
    雙輪驅(qū)動(dòng)持續(xù)發(fā)力,打造嶺南生態(tài)圈。公司的戰(zhàn)略部署是以客戶為中心,以“大生態(tài)+泛游樂”、“大PPP+大創(chuàng)意”為核心,形成以生態(tài)園林景觀、環(huán)境治理、區(qū)域特色旅游、全球會(huì)展服務(wù)、主題公園、品牌營銷推廣等為一體的業(yè)務(wù)體系,進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合模式下的價(jià)值延伸,傾力打造嶺南生態(tài)圈。通過資源整合和外延收購,公司不斷增強(qiáng)大生態(tài)業(yè)務(wù)能力;此外,近兩年收購恒潤科技、德瑪吉及參股多家文旅企業(yè),泛游樂業(yè)務(wù)快速增長。
    在手訂單充足,業(yè)績高增長有保障;實(shí)施“大生態(tài)+泛游樂”戰(zhàn)略,協(xié)同發(fā)展,提供未來飛速發(fā)展契機(jī),預(yù)計(jì)17、18 年EPS 分別為1.20 和1.75 元/股,對應(yīng)PE 為22.2 和15.2 倍,目標(biāo)價(jià)36 元,上漲空間35%,維持強(qiáng)烈推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);投資風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;回款風(fēng)險(xiǎn)。
    
 
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